$上海家化(SH600315)$ 粗略看了下，财报符合预期吧，总体偏乐观的。细节最好等业绩会纪要在看。个人感觉经营质量有提高，报表质量也不错，而且有点压利润的意思。意图未知。

只说报表，之前也说了去年Q2是亏1800万的（扣非其实亏了5800万）；所以今年Q2怎么做都不会更差。目前交卷是0.49亿（扣非0.29亿），那么今年Q2直接算多赚了7000万就行。Q2一般毛利率偏低，因为618，去年毛利率58%今年63%，但不代表差异有那么大，因为六神有2亿左右是合同负债结算在了Q2，实际提升了3%左右应该是有的。所以净利率也转正了，虽然2%不多，但总体渠道有好转。Q3，Q4净利率应该要争取回到9-10%左右，这样全年比较体面。

收入端区别不大吧。个护（六神）基本打平；美妆多了1.8亿，算是增速可以的，但玉泽表现有点miss，佰草集倒是超预期的，看下下半年是不是继续调整。海外基本算稳住了，那么年底不用计提的话下半年业绩会有比较明显的起色。成本有轻度的压降，是不错的。

费用应该说意料之中？去年Q2中14.1亿的收入但有7.3亿的销售费用；今年17.7的收入只有8.3的销售费用。另外计提掉了2800和1200万的资产和信用损失，把这0.4亿调整下，上半年实际盈利大概就是3亿左右。这些明显可以放年底填，现在填那就是还想压一下股价了。

资产负债表里，资产和去年比瘦身了13亿，清理了1.5亿的存货，压了3亿的应收账款，压掉了4亿的商誉，另外减少了5亿左右负债，数字总体对的上。

总结下，困境反转可以成立；但向上的动能还不够。目前看佰草集的价格带还是偏低，玉泽能力一般。六神有改善，但光靠六神把市值弄到300亿有机会；弄到600亿很难。家化要么并购要么孵化，必须得有新的支柱出现，不然股价回到40可能动力就会减弱。另外海外和没有未来的创新业务最好年底再剥离下。

Q3大概率也是不错的财报。看看能不能追上近期落后不少的相对涨幅。我觉得有意义的图表顺手贴了，供参考