$美团-W(03690)$ 刚看完美团的电话会纪要，利益不相关，说话也不一定客观，只想聊个定性。

可能明天的跌幅不会非常巨大；但到年底的跌幅也不会非常小。原因是去年甚至Q1来看，美团是在开启一场战争，是在进攻；而目前战火已经烧回了自己的地盘，不仅在防守，而且战线还在后退。阿里宣布500亿补贴可以视为O2O市场的D-day，无论是战线（股价）还是战略（财务数字），美团都已经在经历看不见对手的苦战。

我看到很多讨论认为只要阿里补贴停止，美团会回到原来的位置，盈利可以恢复，股价会经历大幅度的补涨；我持完全相反的态度，我认为美团最好的情况是争取停战，终结在即时零售市场的进攻，并就地停火，接受外卖市场五五开的局面，并付出股价继续损失20-30%的代价。但晚上的电话会看下来美团准备血战到底，那我们推演下局面。

1）美团所处的O2O市场，可能是整体蛋糕相对较为丰厚，且最为高频的互联网市场之一，比这个更高频的可能只有腾讯。如果说腾讯链接了人和时间，淘宝京东链接了货与人，那么因为人要吃饭，所以美团连接了人和生存必需品，某种意义上是不那么必须的公用服务。从餐饮到买菜到超市到本地生活/景区，美团在不断渗透其他电商的生态位。而所谓的护城河是极致的效率+灰色地带的社保状态（如果严格意义上全额社保，商业模式直接损失巨大部分意义）。如果说8月社保的刀子剁在了“护城河”上；那么美团的对手一定会竭尽全力扩大其伤口，使美团的现金流经历更严重的冲击。【钱和美团的资源对阿里、京东都不一定重要，但没有美团，可能对大家很重要】。【如果打掉了美团的扩张，甚至打散了美团，京东无需再大量在前置仓烧钱；阿里能找回部分O2O的市场，并和其他业务模块联动；携程无需面对美团在酒旅上的补贴进攻；甚至从监管层面能根本意义上形成对其他互联网的警告，通过杀鸡儆猴达成真正的反内卷。】

2）即便叫停激烈的外卖补贴战；也不意味着竞争结束了。如果京东和阿里将补贴转向全额对骑手进行社保补贴，监管层必然是乐见其成的；如果转为对不同地市级别商家的补贴，地方政府也是举双手赞成的。那么美团是否跟进社保和商家层面的补贴竞争？这总不能说是不理性的吧？事实上美团依旧会继续失血。

3）目前股价是不是反映了最差情况？未必。美团单季收入我们按1000亿计算；如果其他互联网企业通过补贴消费者/骑手/商家，维持目前的消耗水平，美团势必将面临战略层面的收缩。基于O2O版图展开，四处进攻的团队和严防死守极致效率打退竞争对手冲击的团队，是完全两个要求。美团可能被迫要在不利的环境下重组执行层和基层队伍，这容错率不可同日而语。如果出现部分业务板块止损甚至出售给盟友/乃至对手，【是否所有投资人都做好了过苦日子的准备，还是投降输一半，赶紧跳上正确的船？】看上去1700亿现金，又能坚持多久？