$昊华科技(SH600378)$
制冷剂R134a核心问题不在于持续的涨价，而在于配额缩减后第一个要砍掉供应量的就是高GWP的R134a、R410A。
一、供给端：制冷剂R134a生产配额《蒙特利尔议定书》基加利修正案约束下持续削减。国内R134a配额集中度持续提升，其中巨化股份配额7.65万吨（占比37%，全球配额最大），昊华科技5.42万吨（占比26%），三美股份4.99万吨（占比24%）。
二、需求端未来增量路径清晰：
1.数据中心增量：全球AI算力需求推动液冷渗透率从5%（2024年）提升至25%（2027年），仅Meta、Google等头部企业年需求增量即达万吨级。
2.动力电池：R134a在动力电池冷媒直冷技术中的应用已获宁德时代、比亚迪验证，随着800V高压平台普及，该领域需求将加速释放。
3.储能系统液冷温控：科士达卧式液冷机组采用R134a作为制冷剂，通过全变频设计实现无级调节，已应用于电网侧储能电站，可将电池舱温度波动控制在±2℃以内