游戏行业：从2024年度困难行业-2025困境反转 核心低估游戏上市企业梳理
2024年，游戏行业曾被列为“年度第八大困难行业”。然鹅，在2025年一季度游戏有困境反转的迹象。2025年一季度，游戏行业营业收入同比增长21.9%；扣非归母净利润同比增长47%，环比增长227.3%。
游戏行业扭转趋势的背后，是ZC定调发生了转变：由原来的“防沉迷”到“科技+文化出海”。
《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》明确“发展游戏出海业务”，支持构建从IP打造到海外运营的全产业链；“推动游戏业服务科技创新”被提出；深圳、浙江等地出台专项ZC，支持游戏出海及跨端融合。
6月19日【北京：支持游戏企业通过算力构建、大模型部署、数据治理等方式提升研发效率 给予最高不超过3000万元奖励】
此外，AI技术的驱动，也大力驱动游戏行业的降本增效，AI工具渗透游戏研发全流程，降低开发成本30%-50%。比如：昆仑万维AIGC生成剧情、完美世界AI美术效率提升60%-80%。世纪华通、三七互娱等头部厂商建立AI工业化管线，缩短产品周期。
全球移动游戏市场也在持续增长，2024年市场规模同比增长4.8%至6355.7亿元，其中中国移动游戏市场规模占比达到37.5%。预计2025年，中国网络游戏市场规模将突破4000亿元，全球占比达21%，用户数超过6亿。
以下为大家梳理了游戏行业具备核心竞争优势及潜在低估逻辑的几个上市企业：
三七互娱：电子竞技+手机游戏+网络游戏。
核心优势：全球化发行能力,海外收入占比超50%，重点布局中东、拉美等新兴市场，本土化运营经验丰富。2025Q1海外收入占比超40%，SLG手游《Puzzles & Survival》累计流水破百亿，政策扶持下全球化优势显著。 当前PE14倍，市场对其海外zc风险过度担忧，实际新兴市场zc环境相对宽松，产品稳健运营，2025年储备IP《斗罗大陆2》有望成为爆款。
ST华通：游戏+汽车零部件+云数据。获北京游戏产业基金扶持，旗下《无尽冬日》全球收入22.5亿美元，新游《King Shot》上线三个月冲到手游出海榜第五，5月收入翻倍增长，大超预期；作为对比，4.5万亿市值Tengxun全球手游前十五名也是两款。（王者荣耀第3，和平精英第7）；6500亿市值Wangyi0款。
游戏业务贡献超40%营收，《传奇》系列IP生命力惊人，云数据服务与游戏业务形成协同效应。
完美世界：电子竞技+手机游戏+网络游戏。端游转手游成功,经典IP《诛仙》《完美世界》手游化后长线运营，2025年一季度流水环比增长20%。 技术壁垒：自研引擎升级，支持跨平台（PC/主机/移动）开发，降低研发成本。 当前PE20倍，市场关注其影视业务拖累，但游戏业务占比已提升至80%，主机游戏《诛仙世界》2025年登陆PS6，潜在增量未被定价。
吉比特：IP经济+手机游戏+网络游戏。差异化赛道,深耕放置类（《一念逍遥》）和roguelike（《地下城堡3》），用户付费粘性高。 小团队高效模式：项目制激励zc提升研发效率，利润率行业领先（净利率35%+）。 当前PE15倍，市场认为其依赖单一品类，但2025年新作《星际探险队》（太空题材SLG）打开第二增长曲线。 高分红率（70%）。
恺英网络：电子竞技+鸿蒙概念+网络游戏。核心优势：传奇品类垄断,与贪玩平台深度绑定，市占率超60%，2025年《蓝月传奇2》贡献稳定流水。已布局VR游戏。
当前PE16倍，传奇游戏被低估为“夕阳品类”，实际ARPU值持续提升（2025Q1同比+15%）。
巨人网络：鸿蒙概念+AIGC概念+网络游戏。IP生命力强，《征途》系列20年仍贡献50%收入，2025年怀旧服用户回流显著。 AI降本：自研AI工具实现美术素材生成效率提升300%，研发费用率降至10%。当前PE19倍，征途IP稳健，积极布局AI+游戏与OpenAI合作开发的AI社交游戏《AI小镇》处测试阶段，潜在催化。
星辉娱乐：云游戏+手机游戏+网络游戏。体育游戏联动：控股西班牙人俱乐部，足球经理类游戏《FC足球世界》用户破亿。 低研发成本：依托俱乐部IP资源，版权成本低于同行。 当前PE11倍，俱乐部扭亏为盈（2025年西甲转播分成+30%）。
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