厦门钨业极简估值

只要模糊的正确。

先就一季度估值，作为产品价格上涨带来股价上涨的周期股，进行二季度以后的估值都不靠谱。

根据目前的钨价格，一季度钨精矿的均价大约在70万每吨，25年四季度均价大约是30万每吨。去年四季度净利润6亿，加回四季度计提3.5亿是9.5亿。减去新能源板块贡献1亿（归母），稀土板块利润很少（鸡肋，忽略）。最后得出去年四季度钨钼板块净利润是8.5亿。

今年一季度钨精矿均价70万每吨，比去年四季度30万每吨，一季度钨精矿产量3000吨，算出一季度涨价12亿（且都算成净利润），加上该有的8.5亿（四季度推算来的），得出一季度钨钼板块的净利润是20.5亿，钨钼加工，新能源，稀土板块忽略不计。

以模糊的正确为纲，结论是厦门钨业一季度净利润大概率在20亿左右。

乐观预测，2026年全年钨矿价格维持100万每吨，那么厦门钨业全年净利润至少120亿，每股收益至少8元，销售收入也能达到至少1000亿以上，参考当时碳酸锂公司的市销率4到6倍，最高市盈率20倍左右，那么厦门钨业的市值大约最高在4000亿左右，以厦门钨业的基因尿性（基因不咋地）市消率最高2倍估值，市值也能到2000亿，那么当前的市值1000亿左右，是很便宜，至少还有一倍的上涨空间。

大湖塘矿注入，博白矿投产，远水解不了近渴，不适合用来作为短期估值的依据，但可以用作预期估值。

风险提示，厦门钨业估值最大的不确定性是钨价格会不会见顶回落，甚至是见了长期大顶，如果是这样，现在的股价是相当贵的，是很大的估值陷阱。

参考碳酸锂行业周期规律，2022年11月碳酸锂价格上涨到60万每吨，而大部分碳酸锂企业股价在22年8月就已经见顶（也可能跟当时的大盘环境有关，当时是熊市背景）。22年8月以后是碳酸锂价格继续新高，但是碳酸锂公司股价已经见顶缓慢回落。

最后结论，投资钨业股的要点是关注分析钨价格的供求关系，适当配置。

押注要点，赌钨价格的运行有别于其他普通金属，可能会较长期高位运行，或者继续上涨。如果这个逻辑被证实，那么钨业股的上涨空间还有很大，值得下注，坚守。