上美股份-2025年半年报点评：业绩高增，韩束领跑，多品牌蓄势待发

事件：上美股份发布2025年半年度报告。25H1实现营收41.08亿元，同比+17.29%；毛利润31.02亿元，同比+15.77%；净利润5.56亿元，同比+34.72%；公司拥有人应占溢利5.24亿元，同比+30.65%；每股基本盈利1.32元，同比+30.69%。此外，拟派发中期股息每股0.5元。

韩束再创新高，newpage营收翻倍。分品牌来看：25H1，1）主品牌韩束，实现营收33.44亿元，同比+14.3%，占总营收81.40%，主要系韩束品牌整体升级和扩充品类带来的收入增长，及各渠道收入的持续增长。2）婴童功效护肤品牌newpage一页，实现营收3.97亿元，同比+146.5%，占总营收9.6%，明星单品“一页婴童安心霜”带动整体销量快速增长。3）一叶子品牌，实现营收0.89亿元，同比-29.0%，占总营收2.2%，由品牌转型调整导致。4）红色小象品牌，实现营收1.59亿元，同比-8.7%，占总营收3.9%，转型调整初见成效，跌幅收窄。

25H1毛利率为75.52%，净利率同比+1.75pct。1）毛利率方面，25H1毛利率为75.52%，同比-0.99pct。2）费用率方面，25H1销售/管理/研发费用率分别为56.88%/3.72%/2.51%，同比变化-0.69pct/+0.47pct/+0.27pct。3）净利率方面，25H1净利率为13.52%，同比+1.75pct。

韩束持续强化抗衰定位，线上渠道表现出色。韩束品牌在上半年持续巩固其科学抗衰领域的市场领导地位，线上渠道表现尤为突出，每月GMV均位居抖音美妆品牌榜首，并获上半年“抖音电商护肤品牌总榜”TOP1。多品类拓展取得突破性进展，新品净颜清透洁面膏、控油蓬松洗发水及焕白紧致身体精华液分别位于抖音各自品类榜单TOP1。上半年入选福布斯中国“美业卓越品牌100”榜单及中国美妆“年度护肤品牌”奖项，核心产品X肽面霜斩获C2CC传媒“ICIC科技创新抗衰产品奖”等三项殊荣。

NewPage势头强劲，彰显公司新业务新品牌打造能力。品牌依托“医研共创”模式，主打天然精简、安心有效的护肤解决方案，产品覆盖0-18岁儿童护肤、洗沐及清洁三大品类。上半年在天猫婴童护肤榜单持续领先，“618”期间位列婴童护肤TOP2、洗护TOP3，其中婴童安心霜销售超33万瓶，叮叮舒缓喷雾与爽身露分别售出21万瓶和18万瓶，显著拉动销量与口碑增长。