浙江龙盛-公司染料产产销平稳增长，房地产业务将逐步兑现
事件：2025年8月22日，浙江龙盛发布2025年半年报，公司2025年上半年收入为65.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润为9.28亿元，同比上升2.84%；扣非归母净利润为5.83亿元，同比下降9.54%。对应公司2Q25营业收入为32.70亿元，环比上升1.07%；归母净利润为5.32亿元，环比上升34.36%。
点评：染料产销平稳增长，活性染料价格表现较好。根据公司2025年半年报披露，1H25公司染料/中间体/助剂/无机产品/房产业务收入分别为36.32/15.05/4.77/3.30/2.26亿元，YoY分别为-3.17%/-8.38%/-2.37%/-29.84%/-11.12%；毛利率分别为34.17%/29.30%/31.12%/-6.77%/29.82%，同比变化分别为4.40/-0.62/-1.16/-13.61/-5.01pcts。
产销量方面，1H25公司染料/助剂/中间体产量分别为11.07/2.13/5.79万吨；YoY分别为5.47%/2.28%/7.74%；销量分别为11.54/3.12/4.95万吨，YoY分别为0.79%/1.49%/-4.99%。
产品价格方面，染料行业市场竞争依然激烈，国内产能过剩导致染料销售价格一直处于相对底部。根据百川盈孚数据显示，截至2025年9月1日，分散染料/活性染料价格分别为16/22元/公斤，较年初变化分别为-5.88%/10%。
费用方面，公司1H25销售费用同比下降7.30%，销售费用率为5.22%，同比下降0.05pcts；财务费用同比下降201.65%，财务费用率为-0.85%，同比下降1.63pcts；管理费用同比上升11.17%，管理费用率为6.60%，同比上升1.05pcts；研发费用同比上升11.61%，研发费用率为4.71%，同比上升0.76pcts。
公司各个活动产生的现金流净额波动较大。1H25经营性活动产生的现金流净额为41.62亿元，同比上升92.48%；投资活动产生的现金流净额为-40.64亿元，同比下降113.57%；筹资活动产生的现金流净额为-21.51亿元，同比下降167.19%。期末现金及等价物余额为74.94亿元，同比下降33.79%。应收账款同比下降6.42%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的0.17次下降到0.16次；存货同比下降0.38%，存货周转率保持稳定，与2024年同期均为3.22次。
房地产业务稳步推进，看好项目逐步兑现收入。根据公司2025年半年报披露，公司投资项目华兴新城主体结构施工持续推进，预计于2026年12月竣工，其中博懋广场·湾上凭借产品力优势及年轻化的品牌形象，可售套数去化率已达95.1%，湾上名苑一期/二期/三期项目预售比例分别达到93.88%/94.82%/95.84%。我们看好公司房地产项目预售比例持续提升，未来有望逐步兑现业绩。
公司落实产业链延伸战略，拓宽公司在特殊化学品领域的布局。根据公司2025年半年报披露，公司重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力。通过产能扩张与市场份额提升，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒。根据公司“提质增效重回报”行动方案，公司已建立一个开放的创新技术平台，并正在加快建设培育新产业的专业研究院，以提升新业务板块发展加速度。为此，公司将投入更多精力和资源在中间体、特种助剂和新材料的研发上，加快推进树脂碳中试线和增韧剂生产线建设；利用PI的技术积累和单体优势，实施PI浆料在高端封装材料的应用开发，实现公司在材料领域的网络化布局。我们看好公司产业链的不断延伸，产品布局的完善将增强公司核心竞争力。