罗莱生活-基本面逐步改善，高分红预期有望延续

核心观点

7-8月终端流水有所改善，8月底召开的26年春夏订货会情况良好，反映公司基本面正在逐步改善。根据我们的草根观察，7-8月公司终端流水相比二季度有所改善，预计同比呈现接近两位数的增长，将为公司下半年收入环比小幅提速奠定基础。同时8月底公司召开的25年春夏订货会整体反馈良好，也从侧面反映了经销商信心的逐步恢复以及对公司新产品的认可。

公司是行业内较早进行渠道和库存优化的公司之一，近年经营质量呈现稳步提升态势。在近年可选消费整体减速的大背景下，公司在行业内较早地主动进行渠道的调整和库存清理，近三年年存货周转率和应收账款周转率持续提升，保持了良好的态势。25年中报显示，公司经营活动净现金同比增长29%。我们认为，未来终端若持续复苏，公司也将具备相对更好的业绩弹性。

罗莱智慧产业园逐步投产，公司以供应链升级赋能业务增长和经营质量的提升。从2022年开始，公司规划建设罗莱智慧产业园，目前一期已经