中联重科-2025年三季报点评：Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇

中联重科-2025年三季报点评：Q3国内外收入同步发力，布局多方位产业发展机遇

投资要点：

营收利润同比齐增：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业总收入371.56亿元，同比+8.06%；实现归母净利润39.20亿元，同比+24.89%；扣非归母净利润26.44亿元，同比+20.69%。结合Q2业绩测算得，Q3公司营业总收入为123.01亿元，同比+24.88%，较Q2环比-3.43%；归母净利润为11.56亿元，同比+35.80%，较Q2环比-14.69%；扣非归母净利润7.18亿元，同比+1.12%，较Q2环比-31.67%。

盈利能力显著增强，控费效果好：根据公司披露数据，2025年前三季度公司销售毛利率、归母净利率分别为28.10%、10.55%，同比+0.07pp、+1.42pp。Q3销售毛利率及归母净利率分别为28.00%、9.39%，其中毛利率较Q2环比+0.36pp，归母净利率同比+0.76pp。控费方面，公司前三季度销售、管理、财务费用率分别为8.32%、4.00%、-0.33%，同比变化+0.62pp、-0.98pp、-0.32pp。研发方面持续保持行业领先水平，研发费用率为5.51%，同比+0.10pp。

海外收入持续发力，Q3内销同比改善：截止至三季度末，公司海外制造基地实现全品类产品覆盖，并持续加密拓展欧洲、非洲、拉美、东南亚等市场网点，德国二期、匈牙利工厂建设加速，欧洲本地化供应链体系初步成型。公司三季报数据显示，2025年前三季度公司实现境外收入213.13亿元，同比+20.80%，占总收入比重达57.36%，同比+6.05pp；境内收入为158.42亿元，同比-5.38%。结合半年度及一季度数据测算，三季度公司内外收入实现同步向上。Q3境外收入共计74.99亿元，同比+34.01%，较Q2环比+3.47%；境内收入为48.02亿元，同比+12.87%，较Q2环比-12.54%。

新兴装备实现突破，地方政策支持具身智能有望持续受益：公司在新兴产业领域展现出强劲的发展动能与竞争优势，其中矿山机械聚焦“大型化、绿色化、智能化”方向成果显著，凭借欧盟CE认证、欧五排放混动机型丰富海外产品布局。同时，公司自2024年起布局具身智能人形机器人产业，目前已实现软硬件一体化全栈自研，推出多款样机并发布“云谷具身智能大模型”及工具链。此外，湖南省国资委出台人形机器人产业扶持政策，明确2030年培育龙头企业的目标，公司将充分受益于政策红利与产业发展机遇，进一步巩固在新兴产业与前沿赛道的竞争地位。

拟发行港股可转债，持续加强研发投入：公司于10月30日召开的第七届董事会2025年度第四次临时会议上通过了拟发行人民币60亿元H股可转换公司债券的提案。募集资金将主要投向海外营销、制造基地的建设与机器人、新能源、智能化等前沿新技术的研发和应用。公司本次发行H股可转债相较于相应规模的债务融资将显著降低财务费用，提升公司的盈利水平。

财信证券