乔锋智能-助力公司开启第二增长极（首次覆盖）

投资要点：

中高端数控机床领域专精特新“小巨人”企业。乔锋智能装备股份有限公司（以下简称“乔锋智能”）成立于2009年，是一家专注于中高端数控机床研发、生产、销售及服务的国家级专精特新“小巨人”企业，实现了数控机床全产业链布局。公司总部位于东莞市，并在东莞、南京、银川设有制造基地与研发中心；经过十几年在中高端机床领域的持续深耕，以及与西安交通大学、东莞理工学院、南京理工大学等高校进行产学研合作，公司的技术实力得到了提升。目前，公司已取得超200项专利技术，并广泛应用于公司10大品类、20大系列的全系机型。

终端市场需求持续释放，推动公司业绩稳健增长。2024年公司业绩增速由降转升，实现营业收入为17.60亿元，同比+21.02%；归母净利润2.05亿元，同比+21.33%；扣非归母净利润1.98亿元，同比+23.50%。公司实现营收和利润的双增长。2025年前三季度，公司业绩继续保持增长势头，实现营业收入为18.71亿元，同比+56.71%，主要系下游行业景气度的持续提升，推动了机床需求的释放；以及公司产能快速提升、新产品导入顺利等因素影响所致。实现归母净利润为2.77亿元，同比+83.55%；扣非归母净利润2.70亿元，同比+83.12%，公司利润实现大幅增长。其中，2025Q3，公司实现营业收入为6.57亿元，同比+69.98%，环比-10.65%；归母净利润为0.98亿元，同比+169.04%，环比-6.45%；扣非归母净利润为0.93亿元，同比+166.37%，环比-10.33%。

AI快速发展背景下，消费电子行业迎来新一轮周期，将助力公司业绩稳健增长。近年来，在AI大模型加速演进的背景下，全球消费电子产业亦呈现产品持续迭代、功能快速升级的显著特征，进而促使消费电子行业步入新一轮的发展周期。IDC预计2025年全球智能手机出货量同比增1%至12.4亿部，行业在2024年6.1%反弹基础上维持了增长态势，2024-2029年CAGR维持在1.5%，存量换新需求稳健。PC方面，Canalys预测2024年全球总出货2.67亿台，其中AIPC达4800万台，渗透率18%；2025年AIPC突破1亿台，占比升至40%；2028年进一步增至2.05亿台，占总量70%，2024-2028年AIPC市场CAGR高达44%，成为PC产业链核心增长极。可穿戴设备同样高速扩张，Global Market Insight预测全球市场规模将由2025年2098亿美元增至2034年9952亿美元，期间CAGR为18.9%。消费电子行业作为公司主要业务收入的重要构成部分，3C行业景气度的持续提升，将有效激发公司客户的设备采购意愿并推动采购需求落地，为公司业绩的持续稳健增长提供有力支撑。

智能驾驶+固态电池，助力新能源汽车行业持续发展，设备需求有望持续增长。2025年前三季度我国新能源汽车产销均破1100万辆，渗透率逾46%，延续了高增态势。根据《路线图3.0》的规划：2028年碳达峰，2040年降六成，新能源渗透率超80%；同时，在政策、技术双重驱动下，智能驾驶市场化将提速，根据《路线图3.0》规划目标，2030年L3/L4乘用车占比达35%、营运车十万级，2040年L4普及、L5入市。动力电池方面，业界预计固态电池将在2030年前后进入规模量产阶段。因此，基于宏观经济的稳步复苏、新能源车在软硬件端的持续迭代，以及海外需求的不断释放，行业有望延续较高增长态势。与此同时，新功能、新技术的导入将强化产业链对高端加工设备的资本开支意愿，公司有望持续受益。

人形机器人产业蓬勃发展，助力公司开启第二增长极。根据GGII预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；到2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，市场规模将超过640亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4000亿元。公司紧跟市场发展趋势，加快对人形机器人产业的布局。2025年6月，公司参股开普勒机器人，联合两家上市公司完成A轮融资，以股权为纽带深度绑定本体及上下游。依托高端机床长期积累，为人形核心零部件提供高精度批量加工方案；目前，公司部分机床产品已成功应用于人形机器人零部件制造，并有相应应用案例及客户。我们认为，随着合作深化，公司将加速迭代人形机器人专用机床，缩短客户导入周期，助力公司打开第二成长曲线。

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