澜起科技-内存接口芯片龙头，转型高速互联芯片平台型公司
澜起科技-内存接口芯片龙头，转型高速互联芯片平台型公司
事件：
2026年1月30日，澜起科技（6809.HK）公告拟在香港联交所发行6,589万股普通股（不包括15%超额配售权），发售价为不高于106.89港元，较2026年1月30日A股收市价181.85元人民币折价47%。该公司预计将募资至多69亿港元，香港公开发售日期为2026年1月30日上午9时至2026年2月4日上午11时30分。股票预计将于2月9日挂牌交易。
公司国际配售引入17家基石投资者，包括JPMIMI、UBS、Yunfeng Capital、AlisoftChina、霸菱、中邮理财、泰康人寿等，合计认购等值约4.5亿美元，占本次公开发售的50%份额。禁售期6个月。
IPO募资用途包括，1）约70%将在未来五年内用于互连类芯片领域的研发；2）15%用于战略投资及/或收购；3）约5%用于提高商业化能力；4）约10%用于营运资金及一般公司用途。
公司简介：
澜起科技成立于2004年，是中国Fabless模式高端互联芯片解决方案领军企业，专注于为AI基础设施和云计算数据中心提供高速、可靠且高效能的互连解决方案。公司主营产品为互联芯片（内存互联芯片、PCIe互联芯片、CXL芯片）和津逮系列CPU处理器。2025年前三季度，公司收入40.6亿元，同比增长58%，归母净利润16.3亿元，同比增长61%。其中互联芯片及解决方案业务为公司的主力业务，占公司总收入的94%，毛利率在65%左右。
公司致力于成为互联芯片平台型生态。内存互联芯片：公司已成为全球排名第一的芯片供应商，提供从DDR2到DDR5全系列内存接口控制芯片，同时为DDR5标准内存提供串行检测集线器（SPD）、温度传感器（TS）及电源管理芯片（PMIC）等配套芯片。公司是行业标准的先行者，是JEDEC董事会成员，牵头制定多项DDR5相关国际标准，最新推出的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片实现12,800MT/s的业界最高数据速率。PCIe互联芯片：公司推出PCIe Retimer芯片顺利量产发货，预计市占率在15%左右，是继Astera Labs之后排名全球第二的PCIe Retimer芯片供应商。CXL芯片：公司推出CXL标准的MXC内存控制芯片，最高标准符合PCIe6.2物理层接口，支持CXL3.1标准规范，已经获得三星、海力士等内存厂商认可，成为CXL合规供应商。
行业介绍：
我们认为，随着AI时代的到来，算力芯片性能高速增长，互联能力逐步成为AI算力集群的瓶颈。公司的互联芯片业务将迎来确定性的高速发展，包括内存接口技术从DDR4往DDR5甚至DDR6升级，以及PCIe从4.0往6.0甚至7.0提升，叠加CXL标准提出的内存池化，必将大幅提升相关接口芯片的价值量。
根据弗若斯特沙利文预测，公司现有产品覆盖的市场规模预计将从2024年的35亿美元增长至2030年的145亿美元，复合年增长率达27%。而全球高速互联芯片市场整体将从2024年的154亿美元增长至2030年的490亿美元，复合年增长率达21.2%。
1）内存互连芯片：市场规模将从2024年的12亿美元增长至2030年的50亿美元，年复合年增长率27.4%；
2）PCIe及CXL互连芯片：市场规模将从2024年的23亿美元增长至2030年的95亿美元，复合年增长率26.7%。
估值：
按照招股价106.89港元计算，发行后公司总市值为1,295亿港元。按照公司2025年业绩预告，公司净利润为21.5-23.5亿元人民币，按照中值计算，对应2025年市盈率52倍。iChoice预测公司26-27年收入75.5亿/93.9亿元，归母净利润31.4亿/39.8亿元。对应2026年PE 37倍，2027年PE 29倍。
公司同业公司2026/2027年PE，A股的瑞芯微（688766）为55/43倍，恒玄科技（688608）为33/25倍，港股的兆易创新（3986.HK）为85/68倍。美股新兴互联芯片供应商Astera Labs（ALAB）为70-90/40-70倍。
点评：
我们认为，公司业务将显著受益于AI建设大浪潮，互联芯片行业正迎来高速发展新周期。公司在内存互联芯片全球领先，市场地位稳固。PCIe/CXL芯片正处于上量的起步阶段，有望成为超越内存互联芯片业务体量的第二成长曲线。此外，公司港股发售价相比A股明显折价。建议投资者积极关注公司。