海信视像-投资价值分析报告：专注显示产业，突破高端市场，领跑全球同行
海信视像-投资价值分析报告：专注显示产业，突破高端市场，领跑全球同行
海信视像：技术立企，全球经营。公司是世界一流的显示解决方案提供商，以“多场景大显示”为核心，构建横向覆盖家庭、商业、车载场景，纵向深耕显示技术、芯片、云服务、AI的立体化矩阵。公司坚持“技术立企、稳健经营”发展战略，是国内唯一在LCD、激光显示和LED三大互补性技术全方面布局的显示企业，2024年公司实现营业总收入585亿元，归母净利润22亿元。公司持续推进全球化发展战略，推进产品向大屏化、高端化、智能化方向发展，完善全球供应链体系，推动市场份额提升。2025年上半年海信系电视全球出货量占比14.9%，其在中国内地零售额市占率30.0%，位居第一名。
中国的海信：竞争优势持续扩大。2025H1海信系中国线上/线下零售量市占率分别为24.1%/29.6%，相比2019年提升11.9/10.1pcts，在包括小米、TCL、创维四大品牌中提升幅度最明显。①线上主打年轻化和性价比。2019年4月推出Vidda品牌，Vidda针对年轻用户推出音乐电视、游戏电视等“高质价比”产品，新品牌背靠海信具备规模和供应链优势，同时擅长利用新营销工具触达年轻用户。2024年Vidda线上零售量市占率已达11%。②线下高端化推动价值升级。2021-2024年，中国市场销量口径，Mini LED电视销量CAGR为310%，大屏化和MiniLED技术引领产业升级。海信领航产业高端化，在≥12000元的高端价格区间，2025M1-M7，海信线下渠道销售量在其总销量的比例维持在73%左右；2024年海信系MiniLED产品线上/线下零售量市占率34.6%/36.1%领跑行业。
世界的海信：强势冲击全球第一。2006年公司提出“大头在海外”的国际化战略，公司海外营业收入从2013年的58亿元增长至2024年的280亿元，2024年海外收入营收占比高达48%。未来公司将继续冲击全球电视第一，海信电视的全球出货量市占率从2020年的8.0%大幅上升至2025年上半年的14.9%，第一名三星2025年上半年的出货量市占率为17.9%。海信在海外市场持续推进研产销一体化和品牌升级战略。在北美、欧洲、东南亚、中东、日本等地区前置研发能力，优化海外制造基地的供应链体系，通过本地化布局提升市场响应速度，同时结合顶级体育赛事IP开展整合营销，重点拓展战略市场和高端渠道。
混合所有制改革+股权激励推动海信提质增效。①2020年混合所有制改革落地。2020年12月青岛新丰认缴海信电子控股新增注册资本4150万股，增资后“海丰系”持有海信电子控股27%股份，正式成为海信视像重要的战略投资者。增资扩股后海信视像由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人。混改为公司引入灵活的市场机制，激发活力、提升效率，并借助与战略投资者的产业协同加速国际化战略。②2021年至今两期激励计划相继展开。在总结2021年股权激励经验的基础上，2024年公司推出涵盖400余人的《2024年员工持股计划》，通过股东利益、企业价值与员工回报的深度绑定，为全球市场竞争力的提升注入长效动力。
盈利预测、估值与评级：海信视像作为彩电龙头企业，持续突破显示技术边界，以卓越的产品和服务落地高端化和全球化战略，品牌影响力不断提升。2021-24年公司现金分红比例均稳定达到归母净利润的50%，累计现金分红30.4亿元。预计公司2025-2027年归母净利润为24.4/26.7/29.6亿元，同比+8.8%/+9.1%/+10.9%。结合相对估值以及绝对估值，给予公司目标价29.87元，首次覆盖，给予“买入”评级。