裕同科技-收购华研科技51%股权，“包装+”战略深化

裕同科技-收购华研科技51%股权，“包装+”战略深化

事件：公司收购华研科技51%股权

公司拟通过自有或自筹资金向观点投资收购其持有的华研科技51%股份，本次51%股份收购价为44,880万元人民币。交易完成后，华研科技将成为控股子公司并纳入合并报表范围。此外，观点投资不可撤销地承诺，目标公司2026年-2028年扣非净利润分别不低于7500/10000/15500万元。若业绩承诺期届满后目标公司累计实现扣非净利润低于承诺的80%，则观点投资应向公司承担业绩补偿责任。

并购拓展AI精密零部件领域，协同效应可期

华研科技创立于2016年，专注于不锈钢、钛合金、磁性材料、高性能散热材料等领域，集一体化设计、研发、零件制造、组装与销售的国家级专精特新小巨人企业。经过多年的发展，华研科技已经具备强大的垂直整合、材料研发和精密模组设计及制造能力，在折叠手机转轴、手表结构件和智能眼镜转轴模组的设计及制造方面具有技术和客户优势，主要终端客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等全球知名品牌客户。华研科技利润率与研发投入保持较好水平，2024年实现营收6.2亿元，归母净利润7127.48万元，净利率11.5%；25年1-8月实现营收4.56亿元，归母净利润4022.02万元，净利率8.8%。本次收购以华研科技2026-2028年三年承诺期均值业绩测算约8.0XPE、约4.0XPB的价格取得控股权，定价相对可比交易均值（约10.74XPE、4.78XPB）有折价。若目标承诺落地，对公司合并口径的净利贡献在0.38-0.79亿元区间，按公司2024年归母净利14.09亿元测算，对应约2.7%-5.6%的增厚体量。

业务多元布局，乘AI浪潮成长动能充足

华研科技在折叠屏铰链、智能手表结构件、智能眼镜转轴模组具技术与客户基础，与公司在3C龙头客户的深度绑定相契合，可形成“包装+精密部件/模组”的一体化方案，提升客户内部份额与议价能力。同时在智能眼镜等智能相关电子产品快速增长的大背景下，华研科技将为公司第二增长曲线注入新动能。此前，公司亦参投核心ODM厂商龙旗科技，龙旗科技近年来AIoT业务增速迅猛，在智能手表/手环、智能眼镜等领域出货量已跃居行业前二，2024年龙旗科技成功推出多款智能眼镜，总出货量超200万台，是全球领先的智能眼镜提供商。

公司出海势头强劲，多元业务多点开花，小幅上调盈利预期。预计公司25-27年归母净利分别16.37/19.16/22.1亿元（前值16.37/18.14/20.77亿元），同比+16%/17%/15%。公司“稳增长+高分红”的双重属性，构筑估值安全垫，持续深度受益全球供应链重构进程，维持“买入”评级。

终端需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、客户集中风险等

华福证券

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