联邦制药25年中报点评

$联邦制药(03933)$ 一句话：一个处于从原料药到创新药转型阵痛期的企业。一直做原料药没有未来，向创新药转型这个大方向没错。重点分析一下中报中关于创新药的部分：

一、研发投入继续增加，当前研发投入金额可以比肩很多同市值的创新药企。

二、创新药研发管线继续丰富。与2024年年报进行对比后，其管线发生了显著且积极的变化，主要体现在以下几个方面：

核心变化概览

详细解读与变化分析

1. 核心产品UBT251：从“单点突破”到“全面开花”

•2024年状态：UBT251是绝对的明星管线，但主要围绕超重/肥胖和2型糖尿病（T2D） 两个核心适应症开展II期临床。

•2025年变化：在2025年中报中，UBT251的临床布局新增了两个极具价值的适应症：•代谢相关脂肪性肝病（MASH）：这是一个数十亿美元级别的蓝海市场，尚无有效药物，竞争格局远优于减肥市场。•慢性肾病（CKD）：这是诺和诺德和礼来等巨头正在重点