$玖龙纸业(02689)$ $理文造纸(02314)$ $博汇纸业(SH600966)$
造纸没太大意思了，同期最烂开局。以往的周期，造纸PPI同比转正的那个月及转正后的3个月股价涨多少是有超额收益的。
如果12.18号玖龙不砸，其实本轮港纸的涨幅在平均水平。玖龙一砸，变成历史最差开局了。博汇内资的炒股水平依旧在线。
但是因为25年玖龙的白卡新产能26年要爬坡，26年1季度博汇的新产能要开张，26年3季度金桂浆纸还有一个超大产能。出口是有限度和天花板的。山东还有个杂毛地方小国资有个50W吨新产能要爬坡，还配了化学浆的产能，山东的杂毛厂是只卷国内的，且由政府协调订单。
太阳，玖龙，APP系都在讲白卡出口倍增计划。但是所有产业资本和看基本面的资金都知道26年3.4季度如果看出口到顶之后的，会有多少新增产的白卡能会回来内卷。估计到时候场面会极其丑陋。这轮过完之后，国内已经没有多少进口食品白卡了。能留下来的也是换不动的，和质量没太多关系。纸这个行业最丑陋的地方是，出口成问题。中国的产能卷不到欧洲去，拉到欧洲价格没优势了。
所以造纸在制造业里看也是最烂的。只能卖卖东南亚穷鬼，问题是东南亚是金光大本营，别人也有新产能要落地的。
还是那句话，12.18号玖龙不砸，这轮港纸是有平均收益的，但是玖龙为什么不砸，张总是产业资本，张总不是炒股的，当她扛次扛次想拉涨，被杂毛小厂背刺的时候，她选择卷到底是她的决心。历史最严重过剩，且25W以上的产能，政府倾向技改，协调并购，贷款展期专项贷款等。如果没有强力行政干预。太难出清了。
这也是理文为啥不去纸业里继续折腾的原因，前面转型莱赛尔，而理文规划的莱赛尔以竹浆为原料，商业逻辑上来讲，他肯定是要做个高毛利的品，不然把竹浆留着给自己家的竹浆纸巾线多好。传说中的世界最大单厂产能。能不能做成再说吧，反正目前看是准备用APP的莱赛尔设备。
所以理文本轮周期，很难以传统包装纸行业的逻辑去看待，包装纸没扩产，还有资本开支给环保技改，稳定的生活纸利润，等着玖龙把同行卷掉，他作为包装第一梯队，跟着卖卖货，赚点现金流去搞自己的28年莱赛尔项目。既然本轮周期这么没有资本开支的弹性，资金已经做出了选择。理文成涨幅小卡拉米了。