舒华体育 (605299) 深度研究：AI 赋能健身赛道，盈利能力承压下的转型之路
舒华体育 (605299) 深度研究：AI 赋能健身赛道，盈利能力承压下的转型之路
投资要点
舒华体育作为国内健身器材行业龙头企业，正面临 "营收增长但利润下滑" 的发展困境。2025 年上半年，公司实现营收 6.14 亿元，同比增长 7.52%，但归母净利润仅为 2018 万元，同比下降 47.44%(3)。虽然营收保持增长态势，但净利率持续下滑，现金流管理面临挑战，机构投资者信心明显减弱。公司正积极通过 AI 技术创新寻求突破，已在 2025 年推出多款 AI 健身产品，并在全球市场拓展方面取得进展，产品已覆盖 110 多个国家和地区(40)。在政策支持与行业智能化转型的双重驱动下，公司有望通过产品创新与品牌升级重回增长轨道，但短期内盈利能力改善仍面临较大压力。建议投资者密切关注公司 AI 产品市场表现、应收账款管理及现金流改善情况。
一、公司概况：国内健身器材行业领军者
1.1 主营业务与发展历程
舒华体育股份有限公司成立于 1996 年，是国内领先的科学运动服务商，集产品研发、生产制造、营销推广、品牌运作于一体，主要为家庭用户、政府及企事业单位提供健身器材，为知名品牌企业提供展示架等产品(7)。公司于 2021 年 1 月在上海证券交易所上市，股票代码 605299。
公司产品主要分为健身器材和展示架两大类。健身器材又分为室内健身器材和室外路径产品，其中室内健身器材包括跑步机、力量器械、动感单车等；室外路径产品主要为社区、公园等公共场所设置的健身器械(4)。展示架产品主要应用于零售行业，为各类品牌提供终端展示解决方案。
1.2 行业地位与荣誉资质
舒华体育在行业内拥有较高的知名度和影响力。2017 年，公司被国家体育总局评为 "国家体育产业示范单位"；2017-2023 年，连续七年入选 "中国轻工业健身器材行业十强企业"(4)。公司 "舒华 SHUA" 商标于 2007 年被国家工商总局认定为 "中国驰名商标"(4)。
公司在专业赛事服务领域也取得了显著成绩。自 2013 年起，公司陆续与中国奥委会达成八年合作，并为杭州亚运会及亚残运会健身中心提供先进智能化的健身设备与专业科学的指导服务，获得了杭州亚运会赛事总指挥部亚运村运行管理中心的表彰和感谢，并于 2024 年 2 月荣获中共浙江省委办公厅和浙江省人民政府办公厅联合颁发的 "杭州亚运会、亚残运会浙江省先进集体" 称号(4)。2025 年，公司成功入驻哈尔滨第九届亚冬会，为亚布力运动员酒店及亚布力雪上运动中心提供专业的健身解决方案(4)。
1.3 股权结构与管理层
截至 2025 年 6 月末，公司实际控制人为张维建、张锦鹏、杨双珠，三人通过直接和间接方式合计持有公司约 60% 的股份，形成了较为稳定的控制权结构(7)。公司董事长为张维建，拥有丰富的行业经验和企业管理经验；董秘为傅建木，负责公司信息披露和投资者关系管理。公司员工总数为 2258 人，其中研发人员占比约 15%，形成了较为完善的人才结构(7)。
二、财务状况分析：增收不增利的发展困境
2.1 营收与利润分析
2025 年上半年业绩表现：舒华体育 2025 年上半年实现营业收入 6.14 亿元，同比增长 7.52%；归母净利润 2018 万元，同比下降 47.44%；扣非归母净利润 1755 万元，同比下降 29.32%(1)。从单季度表现来看，第二季度营收 3.43 亿元，同比增长 14.32%，但归母净利润 1240 万元，同比下降 50.55%(5)，降幅较一季度进一步扩大。
近年业绩趋势：公司 2022 年至 2024 年营业收入分别为 13.52 亿元、14.22 亿元和 14.17 亿元，同比分别增长 - 13.47%、5.23% 和 - 0.36%；归母净利润分别为 1.09 亿元、1.29 亿元和 9033.29 万元，同比分别增长 - 5.49%、17.72% 和 - 29.96%(7)。可以看出，公司营收增长乏力，且在 2024 年出现小幅下滑，而净利润已连续两年下滑，且降幅扩大。
盈利能力指标：2025 年上半年，公司毛利率为 31.47%，同比下降约 2.5 个百分点；净利率仅为 3.28%，同比下降 51.11 个百分点，已连续 5 年同期下滑(3)。净资产收益率为 1.56%，同比下降 1.47 个百分点，同样连续 5 年同期下滑(3)。盈利能力持续下滑成为公司当前面临的主要挑战。
2.2 费用结构分析
销售费用：2025 年上半年，公司销售费用为 8308.26 万元，同比增加 1224.15 万元，增长 17.04%(1)。主要原因是销售人员增加、业务宣传费用及展览费用增加。报告期内，公司参加各类国内外展会超过 20 场，大力拓展品牌影响力(4)。
管理费用：2025 年上半年，管理费用为 3509.81 万元，同比增加 370.48 万元，增长 11.75%(1)。主要由于公司业务规模扩大，管理人员薪酬及办公场地费用增加。
财务费用：2025 年上半年，财务费用为 - 313.62 万元，同比减少 1223.38 万元，下降 97.05%(1)。主要系公司汇兑收益增加所致，反映了人民币汇率波动对公司业绩的影响。
研发费用：2024 年，公司研发费用为 4367 万元，同比增长 56.69%，占营业收入比例为 3.08%(1)。2025 年上半年研发投入继续保持较高水平，为产品创新提供了支持。公司已拥有发明专利 20 项，实用新型和外观专利 380 余项(4)。
2.3 资产与负债分析
资产结构：截至 2025 年 6 月末，公司总资产为 18.07 亿元，较年初有所下降。其中，应收账款账面价值为 2.93 亿元，占流动资产比例为 26.08%(1)，占比较高；存货账面价值为 2.76 亿元，占总资产比例为 14.47%，同比增长 17.33%(1)。
负债结构：2025 年上半年，公司资产负债率为 36.58%，同比增长 2.53 个百分点(3)，处于行业中等水平。流动负债占总负债比例约为 85%，短期偿债压力相对可控。
现金流状况：2025 年上半年，公司经营活动现金流净额为 - 5593 万元，同比下降 47.8%，连续两年同期为负(3)。主要原因是采购额增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加 7238 万元，增长 18.02%(1)。现金流状况不佳，反映了公司运营效率和资金管理方面存在挑战。
2.4 财务状况综合评估
综合来看，舒华体育的财务状况呈现 "营收增长但利润下滑、现金流管理困难" 的特点。公司在营收端保持了一定增长动能，特别是 2025 年二季度营收增速提升至 14.32%(5)，显示出业务拓展成效。但利润端面临较大压力，主要受销售费用增加、政府补贴减少等因素影响(1)。
从财务健康度看，公司资产负债率处于合理水平，但应收账款和存货规模较大，经营现金流持续为负，存在一定的流动性风险。盈利能力指标持续恶化，净利率已降至 3% 左右的低位，亟需通过产品结构优化和成本控制来改善盈利水平。
三、行业环境分析：政策红利与市场机遇并存
3.1 行业发展规模与趋势
全球健身器材市场：根据 Valuates Reports 数据，全球家庭健身器材市场预计将在 2025 年达到新的规模，舒华体育作为全球市场参与者之一，在该领域拥有一定份额(11)。全球健身器材市场呈现出智能化、个性化、场景化的发展趋势，AI 技术与健身设备的融合成为行业创新焦点。
中国健身器材市场：2023 年国内健身器材市场规模达到 628 亿元，其中舒华体育以 18.7% 的市场份额位居传统健身器材领域第一(30)。2025 年家用健身器材市场规模预计达 520 亿元，舒华凭借 "高性价比 + 全功能" 策略占据 23% 份额。中国肌肉练习器市场 2023 年规模达 240 亿元，预计 2025 年增长至 320 亿元，年复合增长率 14.9%(32)。
细分市场格局：力健、必确等国际品牌占据高端商用市场 60% 份额，国内厂商舒华、英派斯在中端市场形成差异化竞争(31)。在全球哑铃凳市场，舒华体育是主要参与者之一，与 Life Fitness、Technogym 等国际品牌同列全球主要供应商(35)。
3.2 政策环境分析
国家层面政策：2025 年 2 月 5 日，国家体育总局发布《2025 年群众体育工作要点》，提出推动全民健身中心、体育公园等场地设施建设，补齐城市社区、农村乡镇场地设施短板(4)。2025 年 3 月 3 日，国家体育总局发布《老年人健身器材配置指南（试行）》，为老年健身市场提供了政策指引(45)。2025 年 4 月 7 日，商务部等 12 部门发布《促进健康消费专项行动方案》，支持地方建设体育公园、健身步道等场地设施，推动运动用品制造业转型升级(12)。2025 年 4 月 11 日，中国人民银行等四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》，加大对体育用品制造业的金融支持力度(45)。
行业标准建设：2025 年，国家持续完善健身器械行业标准体系，鼓励企业加强品牌建设(14)。《健身器材安全通用要求》等强制性标准对健身器械的设计、材料、耐用性及安全防护性能提出明确要求，推动行业规范化发展(14)。
地方政策支持：各地政府纷纷出台政策，鼓励和支持体育健身器材产业发展，为区域市场提供良好的发展环境(13)。例如，通过财政补贴、税收优惠、土地政策等支持健身器材企业研发创新、扩大生产规模(17)。
3.3 行业驱动因素分析
健康意识提升：随着人们健康意识的提高，健身锻炼逐渐成为日常生活的一部分。中国健身人口渗透率从 2025 年的 15% 提升至 2030 年的 25%，驱动健身器械需求爆发(34)。特别是在后疫情时代，公众对健康生活方式的追求更加迫切，推动健身器材市场持续扩大。
智能化技术应用：智能健身设备的普及将推动行业与 5G、人工智能等技术深度融合，相关政策为相关研发项目提供资金支持或税收减免(14)。国家体育总局在《全民健身计划 (2021—2025 年)》中明确提出，支持社区、学校、企事业单位配备智能化健身设施，并鼓励社会资本参与公共健身空间建设(14)。
消费升级趋势：消费者对健身器材的需求不再局限于基本功能，更加注重产品品质、外观设计、智能化等方面(13)。"空间适配性" 需求爆发，如舒华折叠式划船机收纳厚度仅 15cm，2025 年一季度销量破 10 万台，反映了消费者对家居空间利用的重视。
银发经济机遇：中国老龄化程度加深，老年健身市场潜力巨大。2025 年，政府推动康复辅助器具产业发展，强化产业推广应用和服务体系建设，探索建设区域性综合服务中心并面向老年人提供相关服务(12)。《老年人健身器材配置指南（试行）》的出台，为老年健身市场提供了明确的产品指引(4)。
四、业务布局与产品创新：AI 赋能开启新增长曲线
4.1 产品矩阵与创新成果
AI 健身产品系列：2025 年，舒华体育推出多款 AI 创新产品，包括 BioFit 数智力量系列、变感跑台跑步机、V10 + 智能商用跑步机等(25)。BioFit 数智力量系列搭载伺服数智系统，可为用户提供运动行程、最大力量、输出功率、肌肉耐力 4 项测试，生成运动处方，选择更适合的训练方案(25)。变感跑台跑步机采用 Flex Air 空气动态跑感调控技术，可打造 5 大跑感模式，AI 智能识别一键切换跑台软硬度(25)。
智能跑步机系列：舒华 V10 + 智能商用跑步机通过多项专利技术实现 AI 赋能科学运动，搭载 FlexAir 变感跑台 (AIC 专利) 可实时调节跑台软硬度，配合 SRC 专利跑姿监测系统实时分析步态并优化跑姿。I5 运动处方跑步机具备 AI 算法和指导功能，用户通过测试程序可生成个性化运动处方。
室外健身解决方案：舒华体育的智慧体育公园解决方案已升级至 6.0 版本，公司已累计参与 3400 余个体育公园的建设(4)。自 2020 年至 2025 年 6 月末，公司已累计承建百姓健身房近 1500 家，推动全民健身事业发展(4)。
展示架业务：公司展示架业务主要服务于零售行业，随着零售行业的发展以及商家及消费者对商品陈列的关注度提升，展架行业迎来更加多元化的消费需求(4)。中国连锁经营协会公布的 "2024 年中国连锁 Top100" 显示，2024 年连锁 Top100 企业销售规模为 2.13 万亿元，门店总数 25.72 万个，分别比上年增长 4.9% 和 13.5%(4)，为展示架业务提供了稳定的市场需求。
4.2 技术研发与专利布局
研发投入与成果：2024 年，公司研发费用为 4367 万元，同比增长 56.69%(1)，研发投入力度显著加大。截至 2025 年 6 月末，公司已拥有发明专利 20 项，实用新型和外观专利 380 余项，累计主导或参与 40 余项国家及行业标准制定(4)。在 2025 中国体博会产品评选活动中，公司产品斩获 "新国标室外健身器材产品金奖"、"老旧器材和场地升级改造方案金奖" 等多项奖项(4)。
AI 技术应用：公司将 AI 技术深度应用于健身产品，通过接入 DeepSeek 大模型，实现 AI 健身指导功能(28)。舒华运动 APP 与来一场小程序同步上线 AI 健身助手，为用户提供实时动作指导与训练反馈(4)。公司的 "1+1+1" 模式通过课程订阅、私教服务实现持续盈利，2025 年服务收入占比已达 35%。
技术合作与认证：公司与上海体育大学、北京大学、天津体育学院等国内顶尖学府及科研单位建立深度合作关系(4)。2025 年 6 月，舒华 I5 运动处方智能跑步机在第八届中国（上海）国际发明创新展览会上获得金奖；公司 88 系列力量器械正式通过严格的德国 IGR 人体工程学认证，成为国内首家获此国际认证的健身器材品牌(4)。
4.3 市场布局与渠道策略
线下渠道：截至 2025 年 6 月末，公司拥有近 290 家经销商，经销商以专卖店、购物中心中设立店中店等多种形式覆盖各级市场，实现经销商省级市场 100% 覆盖，地级市场覆盖率超 85%(4)。公司在全国已发展 60 余家舒华健身门店，通过对 "1+1+1" 业务模式的探索，持续完善 "器械销售 + 健身服务 + 企业服务" 的盈利模式(4)。
线上渠道：公司在天猫、京东、唯品会、抖音等平台开设直营旗舰店，持续布局 "直营 + 分销" 销售模式(4)。2025 年上半年，公司参与天猫、京东平台累计 20 余场营销活动，电商渠道主要销售室内健身器材(4)。线上销售占比达 35%，成为公司重要的销售渠道(30)。
国际市场：公司全球业务已覆盖 110 多个国家和地区，品牌全球竞争力持续增强(4)。2025 年上半年，公司外销收入同比增长 47.42%，显示出国际市场拓展成效显著(40)。公司参加了德国 FIBO 健身展、英国伦敦 Elevate 全球健身展等国内外各大展会活动累计超过 20 场，全方位展示旗下商用健身设备、智能运动解决方案等产品(4)。
跨界合作：公司与美的、华帝、喜临门、追觅等异业知名品牌合作，打通直播间互联，实现资源共享和技术互补(4)。同时，公司与国际知名健身品牌 CENTR-HYROX 建立合作，成为其在中国的唯一官方代理商，引入全系列创新健身设备(4)。
五、技术面分析：震荡下行趋势中的短期反弹
5.1 股价走势分析
近期走势：截至 2025 年 9 月 11 日，舒华体育收盘价为 9.94 元，较前一交易日下跌 2.45%，总市值约 40.68 亿元。9 月 5 日，公司股价曾触及涨停，涨停价 10.49 元，涨幅 9.96%，但随后出现回落(37)。9 月 1 日至 9 月 11 日期间，股价呈现波动走势，最高价为 10.70 元，最低价为 9.40 元，波动区间较大。
历史表现：舒华体育市值最高时出现在 2021 年 9 月 6 日，总市值达到 96.91 亿元。而当前市值为 40.47 亿元，若要达到历史最高市值，股价需上涨 139.44%(2)。从 2021 年高点至今，公司市值已大幅缩水，反映了市场对公司未来发展预期的调整。
相对表现：过去 10 个交易日，舒华体育走势接近大盘，也接近行业平均水平，但在同行业个股中表现排名靠后，在相关统计排名中仅得 4.6 分(2)。公司在 2025 年 8 月的整体评分为 57.69 分，打败了 19.08% 的股票，市场表现相对较弱(38)。
5.2 技术指标分析
趋势指标：根据同花顺财经数据，舒华体育近期的平均成本为 9.21 元。目前处于空头行情中，虽然有反弹趋势但有所减缓，投资者可适当关注(36)。MACD 指标暂无明显信号出现，KDJ 指标也未显示明确的买卖信号(38)。
支撑与压力：该股压力位为 9.16 元，支撑位为 8.99 元(36)。近期股价在 9-10.5 元区间波动，9 元附近形成一定支撑，10.5 元附近存在较强压力。9 月 5 日的涨停突破了 10 元关口，但未能有效站稳，显示上方卖压较重。
主力资金：近 5 日内该股资金总体呈流入状态，5 日共流入 3274.81 万元，高于行业平均水平(36)。机构参与度为 19.04%，属于轻度控盘，最近 1 日主力成本 9.48 元，最近 20 日主力成本 9.77 元(38)。值得注意的是，持有舒华体育股票的机构家数从 2024 年同期的 29 家锐减至 3 家，减少了 26 家，反映出机构投资者对公司前景的担忧情绪明显加重(3)。
量价关系：9 月 5 日涨停当日，成交额为 1.31 亿元，较前几个交易日明显放大，显示有增量资金介入(37)。但随后几个交易日成交量回落，表明市场对公司的关注度有所下降，资金参与度不高。
5.3 资金流向分析
主力资金动向：截至 2025 年 8 月，舒华体育主力机构持仓量总计 2.87 亿股，占流通 A 股 70.12%(36)。机构持仓比例较高，但机构家数大幅减少，说明机构投资者结构发生较大变化，部分机构选择退出。
融资融券数据：截至 2025 年 9 月 11 日，舒华体育融资余额为 1.23 亿元，融券余额为 56 万元，融资净买入额为 - 325 万元，显示投资者对公司短期走势持谨慎态度。
散户投资者情绪：从股吧、投资者互动平台等渠道观察，散户投资者对公司 AI 转型前景持谨慎乐观态度，但对当前业绩表现和盈利能力下滑表示担忧，期待公司能通过技术创新改善经营状况。
六、竞争格局分析：差异化竞争中的突围策略
6.1 行业竞争格局
市场集中度：中国大型健身器械市场长期由国际品牌与国内头部企业主导，2025 年 CR5 (前五大企业市场份额) 达 65%(34)。在高端商用市场，力健、必确等国际品牌占据 60% 份额；国内厂商舒华、英派斯在中端市场形成差异化竞争(31)。舒华体育以 18.7% 的市场份额位居传统健身器材领域第一，Keep 则凭借线上流量优势占据智能健身设备市场 23.5% 的份额(30)。
主要竞争对手：
国际品牌：包括 Technogym (泰诺健)、Life Fitness (力健)、Precor (必确) 等，这些品牌在高端商用市场占据主导地位，拥有强大的品牌影响力和技术研发实力。
国内竞争对手：包括英派斯 (002899)、康力源 (301287)、万年青 (002071) 等。英派斯专利数量行业第一 (453 项)，智能化产品线完善；康力源专注海外中高端市场，财务稳健 (资产负债率 23%)；万年青在电商渠道有较强表现(32)。
新兴智能健身品牌：如 Keep、Fiture 等，凭借线上流量优势和互联网运营模式，在智能健身设备市场迅速崛起，Keep 占据智能健身设备市场 23.5% 的份额(30)。
6.2 舒华体育的竞争优势
品牌与赛事服务优势：公司是 "中国驰名商标" 持有者，拥有 "国家体育产业示范单位" 等多项荣誉资质(4)。公司服务过杭州亚运会、亚冬会等重大赛事，积累了丰富的赛事服务经验，品牌影响力持续提升。
技术研发实力：公司在 AI 健身技术领域已取得多项突破，拥有 20 项发明专利，380 余项实用新型和外观专利(4)。公司与多家高校和科研机构建立合作关系，技术创新能力不断增强。2025 年推出的多款 AI 健身产品在行业内处于领先水平。
渠道与服务网络：公司拥有近 290 家经销商，实现省级市场 100% 覆盖，地级市场覆盖率超 85%(4)。同时，公司已在全国建立 60 余家健身门店，打造 "器械销售 + 健身服务 + 企业服务" 的综合业务模式(4)。公司获得 "BSCC-CFEBS 全民健身器材服务能力资质认证证书 AAAAAAA 级" 等多项服务认证，服务能力得到行业认可。
全球化布局：公司产品已覆盖 110 多个国家和地区，2025 年上半年外销收入同比增长 47.42%(4)，国际市场拓展成效显著。公司参加多个国际展会，品牌国际影响力不断提升。
6.3 面临的挑战与威胁
盈利能力持续下滑：公司净利率已连续 5 年同期下滑，2025 年上半年仅为 3.28%(3)，盈利能力处于历史低位。销售费用和管理费用持续上升，压缩了利润空间。
现金流管理困难：公司经营活动现金流净额已连续两年同期为负，2025 年上半年为 - 5593 万元(3)，现金流状况不佳，影响公司资金周转和业务扩张。
应收账款风险：截至 2025 年 6 月末，公司应收账款账面价值为 29,284.27 万元，占流动资产的比例为 26.08%(1)，应收账款余额较高，增加了坏账风险。
机构信心不足：持有公司股票的机构家数从 2024 年同期的 29 家锐减至 3 家，减少了 26 家(3)，机构投资者对公司前景的担忧情绪明显加重，可能对股价形成压力。
行业竞争加剧：国际品牌加速本土化布局，新兴品牌通过低价竞争抢占市场，行业利润率承压(34)。同时，智能健身设备市场的快速发展也对传统健身器材企业形成冲击。
七、风险因素分析：多维度评估投资风险
7.1 财务风险
盈利能力下滑风险：公司净利率已连续 5 年同期下滑，2025 年上半年仅为 3.28%(3)，盈利能力持续恶化。如果未来销售费用和管理费用继续上升，或者产品售价下降，可能导致盈利能力进一步下滑。
现金流风险：公司经营活动现金流净额已连续两年同期为负，2025 年上半年为 - 5593 万元(3)，现金流状况不佳。如果未来经营活动现金流不能改善，可能影响公司正常运营和偿债能力。
应收账款风险：截至 2025 年 6 月末，公司应收账款账面价值为 29,284.27 万元，占流动资产的比例为 26.08%(1)。应收账款余额较高，若客户财务状况恶化或经营环境发生不利变化，可能导致大额应收账款无法收回，影响公司业绩。
存货管理风险：截至 2025 年 6 月末，公司存货账面价值 27,607.48 万元，占期末资产总额的 14.47%，同比增长 17.33%(1)。公司采用以销定产及库存式生产的模式，若客户违约或库存产品销量小于预期，可能导致存货积压，增加存货跌价损失风险。
汇率波动风险：公司存在一定规模的海外销售，当外汇汇率出现较大波动时，将对公司经营业绩造成影响。为防范风险，公司拟与金融机构开展外汇衍生品交易业务，但仍面临价格波动、流动性、履约、法律等风险(44)。
7.2 经营风险
市场竞争加剧风险：健身器材行业竞争日趋激烈，国际品牌加速本土化布局，新兴品牌通过低价策略抢占市场，行业利润率承压(34)。舒华体育面临来自传统竞争对手和新兴智能健身品牌的双重压力。
技术创新不及预期风险：公司正积极推进 AI 健身技术创新，2025 年推出多款 AI 产品。如果技术研发不及预期，或者市场接受度低于预期，可能影响公司产品竞争力和市场份额。
政策变动风险：公司业务发展受国家体育产业政策影响较大。如果未来政策支持力度减弱，或者行业标准发生变化，可能对公司业务产生不利影响。
渠道管理风险：公司拥有近 290 家经销商，如果经销商管理不善，或者经销商之间出现恶性竞争，可能影响公司品牌形象和销售业绩。
原材料价格波动风险：健身器材生产需要钢材、塑料等多种原材料，如果未来原材料价格大幅波动，可能影响公司生产成本和盈利能力。
7.3 行业与宏观环境风险
宏观经济下行风险：在宏观经济下行压力下，消费者可能减少非必需品支出，包括健身器材消费，从而影响公司销售业绩。
消费需求变化风险：消费者健身需求和偏好不断变化，如果公司不能及时调整产品结构和营销策略，可能导致产品滞销，影响经营业绩。
行业转型风险：健身器材行业正经历智能化、数字化转型，传统企业面临转型压力。如果公司转型不及预期，可能被市场淘汰。
国际贸易环境变化风险：公司产品出口到多个国家和地区，如果未来国际贸易环境恶化，贸易壁垒增加，可能影响公司出口业务。
知识产权风险：公司在技术创新过程中涉及大量知识产权，如果发生知识产权纠纷或侵权行为，可能影响公司品牌形象和业务发展。
八、发展战略与前景展望
8.1 公司战略规划
"做世界的舒华" 全球化战略：公司将继续推进全球化布局，扩大国际市场份额，提升品牌国际影响力。2025 年上半年外销收入同比增长 47.42%，显示出国际市场拓展成效显著(40)。公司计划通过参加国际展会、加强国际合作等方式，进一步提升全球市场份额。
"科学运动服务商" 品牌定位：公司将围绕 "科学运动服务商" 的品牌价值定位继续发力，以 "精产品、强品牌、深渠道、高效率" 四大战略抓手为工作提升方向指引(4)。通过提供更科学、更智能的健身产品和服务，满足消费者健康需求。
"1+1+1" 业务模式：公司探索 "1+1+1" 业务模式，持续完善 "器械销售 + 健身服务 + 企业服务" 的盈利模式(4)。通过健身门店的运营，公司将硬件销售与服务结合，提升用户粘性和复购率。2025 年服务收入占比已达 35%。
AI 技术驱动战略：公司将 AI 技术作为产品创新的核心驱动力，2025 年推出多款 AI 健身产品，构建 "数据采集 - 算法分析 - 智能执行" 的完整技术闭环(39)。公司计划继续加大研发投入，将产品领先作为品牌的核心竞争力。
8.2 AI 赋能与创新发展路径
AI 技术深度应用：公司将继续深化 AI 技术在健身设备中的应用，提升产品智能化水平。舒华 AI 健身助手已接入 DeepSeek 大模型，实现 AI 健身指导功能(28)。未来，公司将进一步完善 AI 算法，提供更个性化、更科学的健身指导。
全场景智能健身生态：公司正构建全方位的智能运动生态系统，包括舒华运动 APP、来一场小程序、速度力量反馈系统、智能管理系统等(4)。通过这些软件系统的开发和完善，公司将硬件产品与数字服务结合，打造全场景智能健身生态。
健康数据价值挖掘：公司通过智能健身设备收集用户健康数据，通过数据分析提供个性化健身方案和健康管理建议。未来，公司将进一步挖掘健康数据价值，拓展健康管理服务领域。
产学研合作深化：公司将继续加强与上海体育大学、北京大学等高校和科研机构的合作，提升技术创新能力(4)。通过整合各方在运动科学、产品研发和检测认证等领域的优势资源，共同开展运动科学和产品创新研究。
8.3 市场前景与增长预测
行业增长潜力：中国健身器材市场规模将继续扩大，2025 年家用健身器材市场规模预计达 520 亿元，肌肉练习器市场规模预计增长至 320 亿元(32)。随着全民健身意识提升和健康中国战略推进，行业长期向好趋势不变。
AI 健身设备市场前景：AI 技术与健身设备的融合是行业未来发展的重要方向。配备 AI 教练的健身器械用户满意度即将超越传统器械(34)，市场需求潜力巨大。舒华体育在 AI 健身领域的布局有望带来新的增长点。
老年健身市场机遇：中国老龄化程度加深，老年健身市场潜力巨大。《老年人健身器材配置指南（试行）》的出台为老年健身市场提供了政策支持(4)。公司可针对老年人群体开发适老化健身产品，开拓新的细分市场。
企业健康管理市场：公司已与厦门轻工集团、兴业银行、中国移动等企业合作，为其员工提供健身解决方案(4)。随着企业对员工健康的重视程度提高，企业健康管理市场有望成为公司新的增长点。
2025-2026 年业绩预测：考虑到公司 2025 年上半年业绩表现和行业发展趋势，预计公司 2025 年全年营收将达到 14.5-15 亿元，同比增长 2-5%；归母净利润预计在 4000-4500 万元，同比下降约 50%。2026 年随着 AI 产品放量和成本控制措施见效，业绩有望企稳回升。
九、投资建议与风险提示
9.1 投资建议
基于对舒华体育的全面分析，我们给出以下投资建议：
短期观望，中长期关注：考虑到公司当前盈利能力下滑、现金流不佳等问题，短期内股价可能继续维持震荡走势，建议投资者保持观望态度。中长期可关注公司 AI 产品市场表现和盈利能力改善情况，择机布局。
关注三大投资时点：一是公司 AI 产品销售放量的迹象；二是盈利能力企稳回升的信号；三是经营活动现金流改善的拐点。这三个时点可能成为股价表现的重要催化剂。
差异化配置策略：对于长期看好中国健身器材行业发展的投资者，可将舒华体育作为行业配置的一部分，但建议控制仓位，分散投资于不同细分领域的龙头企业，如智能健身设备、家用健身器材、商用健身设备等不同赛道。
关注机构投资者动向：持有公司股票的机构家数已从 2024 年同期的 29 家锐减至 3 家(3)，机构信心明显不足。建议投资者密切关注机构投资者动向，当机构开始重新增持时，可能是市场对公司预期改善的信号。
9.2 风险提示
投资者在考虑投资舒华体育时，应当关注以下风险因素：
业绩改善不及预期风险：如果公司 AI 产品市场接受度低于预期，或者成本控制措施不力，可能导致业绩改善不及预期，影响股价表现。
行业竞争加剧风险：健身器材行业竞争日趋激烈，国际品牌加速本土化布局，新兴品牌通过低价策略抢占市场，可能导致行业利润率进一步下滑。
宏观经济下行风险：在宏观经济下行压力下，消费者可能减少非必需品支出，包括健身器材消费，从而影响公司销售业绩。
应收账款回收风险：截至 2025 年 6 月末，公司应收账款账面价值为 29,284.27 万元，占流动资产的比例为 26.08%(1)，应收账款余额较高，若客户财务状况恶化，可能导致坏账损失增加。
汇率波动风险：公司存在一定规模的海外销售，当外汇汇率出现较大波动时，将对公司经营业绩造成影响。尽管公司已采取外汇衍生品交易等措施，但仍无法完全规避汇率风险。
政策变动风险：公司业务发展受国家体育产业政策影响较大。如果未来政策支持力度减弱，或者行业标准发生变化，可能对公司业务产生不利影响。
结论
舒华体育作为国内健身器材行业龙头企业，正面临 "营收增长但利润下滑" 的发展困境。2025 年上半年，公司实现营收 6.14 亿元，同比增长 7.52%，但归母净利润仅为 2018 万元，同比下降 47.44%(3)。虽然营收保持增长态势，但净利率持续下滑，现金流管理面临挑战，机构投资者信心明显减弱。
公司正积极通过 AI 技术创新寻求突破，已在 2025 年推出多款 AI 健身产品，包括 BioFit 数智力量系列、变感跑台跑步机、V10 + 智能商用跑步机等(25)。这些产品在行业内处于领先水平，有望成为公司未来业绩增长的新动力。同时，公司国际市场拓展成效显著，2025 年上半年外销收入同比增长 47.42%(40)，全球化布局初见成效。
从技术面看，公司股价近期呈现波动走势，9 月 5 日曾触及涨停，但随后出现回落(37)。目前处于空头行情中，虽然有反弹趋势但有所减缓(36)。市场对公司未来发展预期仍较为谨慎，公司市值较 2021 年高点已大幅缩水。
展望未来，舒华体育将继续推进 "做世界的舒华" 全球化战略和 "科学运动服务商" 品牌定位，深化 AI 技术应用，完善 "器械销售 + 健身服务 + 企业服务" 的业务模式(4)。如果公司能够有效提升 AI 产品市场接受度，改善盈利能力和现金流状况，有望重回健康发展轨道。
对于投资者而言，舒华体育代表了中国健身器材行业的发展方向，特别是在 AI 技术赋能健身设备的创新领域具有一定优势。但考虑到公司当前面临的盈利能力下滑、现金流不佳等问题，建议投资者保持观望态度，关注公司 AI 产品市场表现和盈利能力改善情况，择机布局。