国盾量子美股对标股巡礼（2）—D-Wave

$国盾量子(SH688027)$ $D-Wave Quantum(QBTS)$

一、公司概况

D-Wave成立于1999年，总部位于加拿大不列颠哥伦比亚省，是全球首家实现量子计算商业化的企业，专注于量子退火技术及专用量子计算机研发。公司以超导量子比特为核心，通过量子退火算法解决组合优化问题，并逐步扩展至门模型量子计算领域。

发展历程：

2011年推出首台商用量子计算机D-Wave One（128量子比特），客户包括洛克希德·马丁公司。

2022年通过SPAC合并上市（股票代码：QBTS），成为纽交所量子计算第一股。

2025年发布第六代量子计算机Advantage2（1200量子比特），性能提升显著。

技术路线：以量子退火为主，同时研发门模型量子计算机，形成“双轨并行”战略。

二、主营业务

D-Wave的核心业务围绕量子计算即服务（QCaaS）展开，具体包括：

量子退火系统：

Advantage系列：专为优化问题设计，应用于物流调度、金融建模、材料科学等领域，2025年首单销售达1264万美元。

Advantage2：2025年商用，量子比特连接度提升至20路，相干时间翻倍，支持更大规模问题求解。

量子云服务Leap™：

提供实时量子计算接入，覆盖40+国家，客户包括NEC、强生等，累计处理问题量超1亿次。2025年推出PyTorch插件，加速量子AI与机器学习应用开发。

门模型量子计算机研发：

基于Fluxium超导量子比特，目标解决量子化学、3D流体动力学等通用问题，计划2026年推出原型机。

三、近期营收与利润分析

营收表现：

2025年Q1营收1500万美元，同比激增509%，主要来自Advantage量子计算机销售（占比84%）。Q2营收310万美元，同比增长42%，新增订单130万美元，主要来自政府及科研机构。2025年上半年累计营收1810万美元，同比大增289%，毛利率提升至87.6%（非GAAP为89.9%）。

利润情况：

亏损收窄：2025年Q1净亏损542万美元，同比收窄68.7%；Q2净亏损1.67亿美元，主要受非现金认股权证重估影响（调整后亏损2530万美元）。2025年上半年公司现金流改善，截至2025年6月，现金储备达8.19亿美元，同比激增1900%，支撑研发与并购。

市场展望：

技术目标：计划2027年推出10万量子比特系统，实现逻辑量子比特纠错。

行业潜力：量子退火在金融、物流等领域潜在市场超2000亿美元，D-Wave为专用量子计算赛道龙头。

总结

D-Wave凭借量子退火技术率先实现商业化，2025年营收与毛利率显著提升，但需平衡研发投入与盈利目标。其技术路线在优化问题领域具备独特优势，长期需通过门模型研发与生态合作巩固行业地位。