$好孩子国际(01086)$ 核心不是GB品牌有多大的发展，GB需要做的只是减少亏损，难度没那么大，我觉得不用一直盯着GB骂。

这公司最重要的资产是Cybex，Q3依然是增长的，指引Q4回到双位数增长。Cybex 24年大概赚了7000万美金，25年收入增长10%，利润率还在提升，26年悲观假设不增长，26年相较24年应该至少多赚1000万美金税前利润。

另外Cybex在美国收入今年估计可以做到4亿多港币，Q3同比增长是20%多，这是在砍掉亚马逊渠道、仅依靠自营电商和高端百货的情况下实现的，说明品牌在美国的势能已经显现，有欧洲、日本的成功经验，我觉得在美国的成功概率还是蛮大的。

此外，Evenflo今年肯定是有所扰动，今年要亏2500万美金，而24年是赚钱的，公司指引25Q4开始要恢复正常，因为一方面涨价已经完成了，另外之前的商务策略失败带来清库存的影响也差不多完成，这是能看得到的，26年Evenflo恢复到24年的盈利水平。

GB品牌，24年亏损接近2亿多，25年亏损1亿多，26年继续减亏，我觉得减亏是战略取舍问题，一旦管理层决定要收缩，减亏的难度不大，怕就怕管理层在错误的道路上不断加大投入。

最后蓝筹，预计今年会同比少赚5000万左右吧，这块没必要太担心，周期性波动，代工业务本身具有长期稳定性，今年关税扰动，理论上明年好一些，先假设明年同比持平。

所以，总结一下，税前：

Cybex 26年比24年多赚1000万美金

Evenflo 26年和24年利润持平

GB 26年比24年少亏至少1.5亿港币

蓝筹 26年比24年少赚5000万港币

因此，预计26年比24年多赚1.78亿港币税前利润，扣25%所得税，税后多赚1.3亿港币。

24年扣非归母约3.9亿港币，预计26年扣非归母约5.2亿港币，对应当年市值，PE=3.6。

按照30%的分红政策，现在买入，你将获得，26年股息率10%、欧洲第一品牌Cybex在全球的发展期权、不断降低的负债率 和 极有可能上调的派息率。