【雅葆轩】---多重催化共振，掘金电子制造服务赛道的高成长标的
一、行业景气度持续攀升，PCBA赛道迎来“AI+新能源”双轮驱动
全球电子制造服务（EMS）行业正步入高速发展期。据Fortune Business Insights预测，2032年全球EMS市场规模将突破1万亿美元，而中国作为全球电子制造中心，PCBA（印刷电路板组装）市场规模已超4000亿元，年复合增长率达4.1%。近年来，AI技术加速消费电子创新迭代，智能驾驶推动汽车电子需求爆发，两大趋势为PCBA行业注入强劲动能：
消费电子复苏：AI手机、AI PC等终端产品创新带动小批量PCBA需求激增，公司消费电子业务占比超56%，深度绑定联想、小米等头部客户，直接受益于行业回暖；
汽车电子爆发：新能源汽车渗透率提升推动BMS（电池管理系统）、智能座舱等需求增长，公司汽车电子营收同比激增398.2%，与比亚迪、小鹏等车企合作深化，新客户智行科技BMS业务已进入批量生产阶段。
二、核心竞争优势：快速响应+产能释放，构筑业绩增长护城河
雅葆轩深耕小批量PCBA领域，以“敏捷制造”为核心竞争力：
1、客户资源优质：覆盖消费电子（联想、小米）、汽车电子（比亚迪、福特）、工控（松下、施耐德）等三大赛道头部企业，客户粘性强且订单持续性高；
2、交付能力突出：凭借快速响应和灵活生产优势，2024年产能利用率达112.25%，新建54,576平方米工业用地将于2025年提前投产，产能扩容3倍，打破增长瓶颈；
3、技术壁垒夯实：拥有35项专利（含7项发明专利）1，自主研发的PCB涂布装置获国家认证，产学研合作提升创新效率，毛利率同比提升3-9个百分点。
三、业绩高增验证逻辑，估值修复空间显著
公司近年业绩持续超预期，成长性凸显：
1、财务表现亮眼：2024年营收3.77亿元（+6.55%），扣非净利润4193万元（+48.4%）；2025年一季度归母净利润同比大增114.99%，经营现金流净额增长41倍，盈利质量优异；
2、成长动能充沛：机构预测2024-2026年归母净利润复合增长率超25%，当前PE仅36.76倍，显著低于同业均值，且股息率提升至10派5元，兼具成长性与分红吸引力；
3、资金面积极信号：单日成交额破亿、融资余额攀升至1295万元，反映市场信心强化。
四、催化事件密集，把握布局窗口期
短期多重利好共振：
1、产能释放提速：新厂区2025年投产后将支撑消费电子8亿点/年、汽车电子3.5亿点/年产能，打开营收天花板；
2、订单确定性增强：与智行科技、奥来电器等新客户合作进入放量阶段，汽车电子业务有望延续数倍增长；
3、政策红利加持：工信部加码智能制造支持力度，公司作为“安徽省优秀民营企业家”单位，或优先受益产业政策。
投资建议
雅葆轩凭借“行业高景气+产能释放+客户拓展”三重逻辑，已进入业绩加速期。当前股价25.12元，对应2025年动态PE不足30倍，相较于行业龙头存在显著低估。建议积极关注产能落地进度及汽车电子订单放量节奏，逢低布局中长期成长红利。
风险提示：市场竞争加剧、新产能消化不及预期、汇率波动
注：数据截至2025年6月5日，最新行情及公告请以交易所披露为准）