【速腾聚创】---让机器看懂世界：一家中国公司如何成为全球激光雷达之王
一、核心业务爆发力：机器人已成第二增长曲线
1、机器人业务爆发式增长
销量与收入：2025年Q2机器人激光雷达销量达3.44万台，同比暴涨631.9%，环比增长189.1%；上半年该业务收入2.2亿元，同比增长184.8%，毛利率高达45%，远超公司均值（25.9%）。
客户覆盖：全球客户超3200家，覆盖割草机器人（Top 5厂商七位数订单）、无人配送（美团、北美外送平台）、具身智能（宇树科技等20+企业）等场景。
市场潜力：全球割草机器人市场预计2029年达39亿美元，人形机器人2035年或达1540亿美元，公司凭借先发优势占据感知层核心地位。
2、ADAS业务韧性优化
短期调整：2025年H1 ADAS销量22.05万台（同比-6%），主因两大客户车型周期调整，但毛利率逆势提升至17.4%（2024年同期11.2%），受益于自研SOC芯片降本。
长期动能：累计获133款车型定点（含8家海外品牌），EM平台半年内拿下45款车型订单，其中EMX独供某全球新能源车企32款车型，2026年起放量。
二、技术护城河：芯片自研构筑代际优势
1、芯片战略：自研SPAD-SoC芯片替代FPGA，使电路板面积优化50%、功耗降40%、成本降50%，推动毛利率连续6季度攀升至27.7%。
2、数字化平台：EM平台（192-520线超远距雷达）适配L2+-L4场景，E平台（全固态）占据Robotaxi 90%份额，形成"EM4+E1"黄金组合。
3、机器人生态：推出Active Camera平台（RGBD多传感器融合）及灵巧手Papert 2.0，构建"感知-操作"全链路能力，切入具身智能硬件层。
三、行业地位与市场空间：双重赛道龙头
1、车载领域统治力
全球首家车载激光雷达交付超100万台，2024年市占率26%居首，覆盖30家整车厂（吉利、比亚迪等）。
市场增长：2025年全球激光雷达规模预计37亿美元，2032年达234亿美元（CAGR 30%）；中国2030年车载市场或达916亿元。
2、机器人赛道卡位
无人配送领域揽获90%头部客户，割草机器人订单创行业纪录（3年120万台）。
人形机器人催化：2025年H1国内具身智能融资近200亿元，公司合作企业加速量产。
四、业绩拐点与盈利预期：临近盈亏平衡
亏损收窄：2025年H1净亏损同比缩窄44.5%至1.49亿元，Q2环比改善显著。
机构预测：
瑞银：目标价47.8港元（较现价+24%），预计2026年扭亏，2026-2030年净利润CAGR达66%。
其他投行：2025-2027年收入预计20亿/31亿/39亿元，2026年经调整净利润转正。
五、风险提示
1、技术路线竞争：特斯拉纯视觉方案若突破，或压制激光雷达中短期需求；4D毫米波雷达构成替代威胁。
2、客户集中风险：前五大客户占比约60%，单一定点变动可能影响业绩。
3、盈利兑现延迟：尽管预计2025年Q4单季盈利，但量产进度或受车企排产拖累。
六、总结：投资想象力核心点
1、机器人业务爆发：高增长（600%+）、高毛利（45%）、千亿级市场渗透初期。
2、技术代差锁定成本优势：自研芯片驱动毛利率持续提升，数字化平台适配多场景需求。
3、双重赛道龙头地位：车载基本盘稳固（100万台+133定点），机器人第二曲线爆发。
4、盈利拐点临近：2026年一致预期扭亏，高净利润CAGR支撑估值重塑。
策略建议：短期关注机器人订单放量及Q3毛利率走势，中长期押注"车载+机器人"双引擎渗透。若技术路线未发生颠覆性变化，公司有望凭借芯片与生态壁垒，成为感知层"AI+机器人"时代的核心标的。