兴发铝业印象

1：主营铝型材制造销售，是中国首屈一指的建筑铝型材企业，88%的业务都集中在地产，建筑邻域，剩下一部分做工业，新能源铝材，结果没做起来，还是守着建筑过日子；然而不管地产如何拉跨，公司的业务居然没受到影响。

2：近5年公司营收复合增速10%，销量复合增长5%，然而税前利润与归母利润却零增长，是以量补价模式，建筑行业需求下降，竞争激烈，公司产品品牌好，就牺牲点毛利跑点量，毛利率从14%下滑到9%；

3：公司积极转变聚焦国企央企等信用好的地产企业，扩大国家大基建项目和家装零售项目份额，并开始探索开发国际产能；历史累积的地产怀帐似乎已经逐步计提完毕，22，23合计计提超8亿；

4：工业铝材复合负增长-4%，毛利复合下滑-20%；新地盘没有开拓成功，结果还是靠建筑老本行，建筑铝材5年复合增速13%，毛利复合增速6%，占比目前已经高达88%；

5：创一代退休，股权部分出让给中国联塑（二股东），现在已经转化为职业经理人与二代共同管理局面，股权结构比较合理；

6：资产负债表扣除借款后无有息负债，多少有些大存大贷，应收比较健康，并且应付可以抵消，分红率30%左右，偏少一点，不太满意，当前股息率7%，预期可持续，当前就算不增长，股价4PE也算便宜。$兴发铝业(00098)$ $中国联塑(02128)$