困境能反转吗-澳博控股

1:澳门赌王何鴻燊的场子；以前在澳门赌场有最大市场份额，目前市场份额下滑至14%左右；20年开始的疫情对澳门赌场是毁灭性打击，公司高峰期2013年收入是870亿，最低谷的22年仅仅61亿收入，而期间耗资390亿投入的上葡京赌场项目更是将公司现金耗尽，债台高筑，股价跌去90%，那么现在有无困境反转机会？

2：目前澳门博彩业的确是在复苏，公司的营收也在快速增长，24年同比增长33%，达到288亿，EBITDA连续2年转正到38亿，同比涨118%；然而归母利润也才仅仅3百万港币；公司内部管理一直有问题，行政开支高达97亿占比收入34%远超同行，几个高管都是千万以上收入？面积仅52万平米的上葡京，投资高达390亿，金额远超面积大一倍的威尼斯人，让人怀疑管理层的人品？

3：然而也确实有实质性利好支持业绩反转；目前公司自己经营的赌场是上葡京，新葡京，回力酒店及澳門十六浦索菲特；还有一块是外协的卫星场；

上葡京是新项目，目前还在爬坡中，24年同比95%，增速很快，EBITDA收益率也才8%,

卫星场按澳门政府规定要收回澳博自己经营，这块24年有108亿收入，却没有贡献业绩，EBITDT收益率仅0.4% ，其实反映出来的还是管理问题？

4：简单考虑，何家正常经营赌场的EBITDA收益率是28%左右，那么就只是收回卫星场恢复正常利润，这108亿就会多贡献30亿EBITDA ;还不考虑上葡京的增量（应该有重叠部分，卫星场收回的赌桌会放在上葡京，新葡京）加去年的38亿，正常化后公司整体EBITDA应该有68亿；EV/EBITDA大约6.9 ；如果恢复到均值10倍EV/EBITDA,那么市值大约可以到440亿？但是需考虑净有息负债高达239亿，比净资产还大，其实是有风险的？$澳博控股(00880)$ $金沙中国有限公司(01928)$