裕元2025中期review

制造业出货量增长5%至1.21亿双鞋，份额没丢，均价增长至每双21美元，营收增长，然而毛利率受关税提高影响，各厂产能分配不均，人员增加，成本不能顺利传导至下家NIKE 阿迪，导致毛利率下滑3%，最终销量增长抵消毛利率下滑，制造业股东应占利润1.55亿美元，与上年同期持平；

零售，宝胜继续缩小规模，关店40家，竞争力有限，销售下滑1.2亿，股东应占盈利下滑44%至1.9亿美元，宝胜是拖累裕元中期整体归母利润下滑7%的主要原因；看来宝胜还是一个衰退的业务，还没探明底部；

加上今年特朗普搞关税战，裕元疲于应对，加大了鞋类制造业成本，本来制造业出货量增长的势头已经起来了，完全可以抵消并超出宝胜的下滑，而现在的情况，中短期基本面差不多就维持一个平衡的局面，好在公司估值够低，又乐于分红，股息都有10%，这在港股通里面还是算最高的一批，还是值得持有。$裕元集团(00551)$ $宝胜国际(03813)$