海信家电笔记

家电制造商，第一梯队排不上，但是也有不少亮点，其中海信家电是其除黑电以外的暖通，冰洗，以及其他业务板块；

暖通占比52%为最大，暖通又分为中央空调与家用空调，其中中央空调在暖通占比45%以海信日立为主主攻高端，以York ，海信品牌为辅形成产品矩阵，有相当的竞争力；特别在中央空调最大细分的多联机市场占有20%以上份额，连续6年排名第一；受地产影响，我国中央空调市场出货量近5年复合负增长-4%，海信日立却逆势复合增长4%，长期竞争力是不错的；中央空调毛利率最高，净利率高达16%，是海信家电最赚钱业务，但是最近两年地产下滑严重，影响巨大，开始负增长了；

我国家用空调市场受国补与出口正向影响近5年复合增长7%，海信家用空调销售占比暖通55%，复合增速18%，快于中央空调，也快于全国大盘，说明海信主打新风系统的差异化竞争是有效的，整个暖通毛利率29%，是黄金业务；

冰洗营收占比34%为第二大业务，以容声冰箱，海信洗衣机等产品矩阵构成，中国冰洗市场出货量复合增速5%，海信冰洗增速10%能够超越大盘，整个团队还是能打的，冰洗毛利率18%，整体保持稳定小幅提升趋势；

其他主营以收购的三电汽车压缩机为主，营收占比14%，目前处于盈亏边缘，复合增速19%，毛利率15%，有逐年提升趋势，还是体现出管理团队的能力；

我国家电市场受城市化进程影响逐步放缓，出口是关键出路，海信这点做的很好，目前出口占比已经提升到45%，复合增速15%，快于国内的8%，形成两条腿走路，长期增长的持续性把握大了不少；槽点是国际业务通过海信国际代理，上市公司低毛利约12%卖给海信国际，同时市场费用由海信国际承担，关联交易导致上市公司少了不少利润。

作为公司整体，近5年营收复合增长11%，毛利率稳定在21%左右，在规模效应下营业利润率逐年增长，净利润复合增速51%，24年同比18%；

公司资产负债表干净，净现金太多277亿人民币，市值仅365亿港币，上下游应收应付健康，轻资产，分红率50%明显可以提高，当前股息率5%，家电这种轻资产生意是不需要大笔资金投入的，多分红多好？短期看国内地产下滑对最赚钱的业务中央空调冲击严重，但是公司在冰洗，家用空调，出口都有明显的增长点与更快的增速，我估计未来几年增长大概在10%左右。$海信家电(SZ000921)$ $海信家电(00921)$ $美的集团(00300)$