第一太平笔记

东南亚教父林绍良的企业，控股型公司，旗下资产众多，以垄断性公用事业与消费类企业为主。资产分布在印尼，菲律宾，新加坡，这些东南亚国家普遍经济增速在5%左右，市场需求是在增长的。

并表企业主要包括：

Indofood：印尼消费垄断性食品企业，近5年营收复合增速5%，公司股权占比50.1%，24年盈利贡献3.3亿美金，盈利贡献复合增速13%，经营利润率9%，而且呈现逐年上升的良好状态；

MPIC: 菲律宾最大的发电，收费公路，水务供应商，典型的公用事业股，公司一直在增持MPIC股份，24年股权达到49.9%；24年盈利贡献2亿美金，近5年营收与利润贡献复合增速分别是12%与25%，经营利润率高达31%而且逐年递增；

FPM Power：新加坡发电厂，也是公用事业股，公司也在逐年增持股份，24年持股69.5%，受电价下滑影响，24年利润贡献仅1亿美金，但看近5年，FPM营收与利润复合增速仍达26%与124%，经营利润率升至9%左右；

投资性企业主要包括：

PLDT:菲律宾最大的电信营运商，类似于我们的中国移动，公司持股25.6%，PLDT目前正处在资本支出密集期，近5年营收与净利润增速平稳，ROE高达28%，24年贡献利润1.48亿美金。

Philex：菲律宾最大的黄金铜矿开采商，老矿品味下降，近5年营收及净利润均负增长，24年贡献合并公司利润仅5百万美金；但是新增Boyongan矿床，黄金储量290万盎司，26年开始开采，产量1万盎司，达产后3.4万盎司，ASIC约1500$/盎司，加上铜矿估计可新增约1亿美金利润，公司股权31.2%，可分0.3亿；

合并公司报表角度，第一太平近5年营收与利润复合增速8%与20%，但是旗下特别是公用事业公司都是重资产行业，收益稳定，但是资本支出大，而且第一太平一直举债收购旗下公司资产，因此分红率不高，就在25%左右，我感觉公司似乎满意每年每股新增0.05美金股息，大部分资产用于再投入，短期内，小股东获取的公司增长收益有限；

资产负债表方面：固定资产加股权投资合计76%，重资产， 借钱125亿，现金34亿，净负债91亿美金，净资产118亿，算是负债较大的，24年支付美元利息6.1亿，利息约5%，目前降息周期会释放部分利润，但公用事业股普遍有高负债这种特点，长江电力的有息负债/净资产达131%，超过第一太平。

第一太平相当于伯克希尔，持有一堆东南亚垄断资产组合，能够持续享受东南亚经济的增长红利；大股东林家持股45%，然而公司总体还处于投入期，当前股东回报不是重点，预期复合增速至少能有10%，如果站在小股东角度算分红估值与公司整体算增长潜力估值，那就差异巨大的，这就仁者见仁智者见智，我还是愿意给公司多一点期待的。$00142$$长和(00001)$