新洋丰小记

一体化复合肥，磷肥龙头；目前自备磷矿90万吨，仅够自用1/6 的量，扩建180万吨已经获批；自有磷矿平均品位 24.93%，完全开采成本约 280-320 元 / 吨；2025-2026 年国内商品磷矿（25% 品位）市场价中枢约 450-550 元 / 吨，每吨自产磷矿较外购可稳定节约成本 130-230 元，达产后预计可增厚利润约 4亿；

国内环保限制严格，磷石膏高污染，限制小厂产能退出，公司数据显示近5年，磷肥销量复合增速5%，复合肥复合增速4%，验证了市场份额向龙头集中的逻辑；

上下一体化产业链打通，化肥每年销售均价变化大，但公司毛利率稳定在15%左右小幅波动，几乎已经消除了大部分周期性；近年毛利率稍下滑是受新建新能源磷酸铁项目拖累；

预期中长期业绩持续向好的趋势不变，只可惜按照当前价格，空间稍显不足。$新洋丰(SZ000902)$ $云天化(SH600096)$