【920036觅睿科技打新策略】
一、申购观点
预计上市首日股价区间：55-65元
注：顶格在1+1=2和2+1=3边缘，做两手准备，打顶格
二、发行情况
发行代码：920036
发行价格：21.52元
发行市盈率：14.99倍
发行数量：1360.55万股
发行后总股本：5,442.18万股
募资用途与投资方向
本次拟发行1360.55万股，发行价21.52元/股，预计募集资金净额24884.62万元（即
2.49亿元）。扣除发行费用后，全部募集资金将投资以下项目：
三、公司/项目基本面
① 成立背景
时代窗口：2017年全球智能家居爆发，海外安防视频终端需求激增；跨境电商与供应链成熟，为国产厂商出海创造条件。同时，AIoT+低功耗+云平台技术走向民用，具备产品化基础。
创始与团队：实控人袁海忠持股集中，核心团队多有15年以上安防行业经验，覆盖硬件、嵌入式、AI、云平台全链条，成立即具备“研发+供应链+海外渠道”一体化能力。
市场定位：瞄准民用物联网视频智能终端，以“硬件+软件+云+AI”一体化方案切入欧美主流市场，主打差异化智能摄像头、门铃等产品，避开传统安防红海。
合规先行：成立当年即通过ISO9001/14001认证，快速拿到CE、FCC等准入资质，为切入欧洲、北美市场铺路。
② 核心发展脉络
2017-2019：初创与产品落地
推出智能摄像头、门铃、安防套装，搭建自有云平台与AI算法。
获省级科技型中小企业、福布斯AIoT百强，进入海外渠道。
2020-2023：高速增长+资质升级
营收与利润快速爬坡，获评专精特新“小巨人”、瞪羚企业。
全球安防50强（2024年第29位），海外收入占比高，品牌Arenti（睿盯）出海成功。
2023年股改：杭州觅睿科技股份有限公司。
2024-2026：IPO与北交所上市
2024-12：提交北交所IPO申请。
2025-12-04：过会；2026-01-13：证监会注册；2026年北交所上市，代码920036。
募资3.14亿，投向研发中心、总部基地与品牌建设。
当前（2026）：规模与定位
主营：智能网络摄像机、物联网视频产品，覆盖消费/家用/商用安防。
2025年营收约8.02亿，净利润7914万（同比下滑）。
国家级专精特新，全球AIoT视频设备主流厂商之一。
2、主营业务与核心优势：
① 主营业务
核心定位：专注智能网络摄像机与物联网视频产品的高新技术企业（国家级专精特新）。
核心业务：集硬件+软件+云服务+AI于一体的产品研发、设计、生产与销售，提供民用视频解决方案，并配套云存储、AI等增值服务。
主要产品：室内外智能摄像机（含低功耗电池款）、智能门铃/庭院灯、婴儿看护器、物联网视频模组等。
销售模式：自有品牌Arenti（睿盯）+ODM/OEM；渠道覆盖全球150+国家，以欧美线上（亚马逊）与线下商超（沃尔玛、百思买等）为主。
②核心优势
全栈技术闭环：自研ISP、低功耗、P2P、全球化视频云与端边云AI算法，专利布局完善（境内98项、境外100项）。
研发与供应链双强：研发人员占比超35%，核心团队有15年+安防经验；柔性供应链适配海外多品类、多认证需求，交付效率高。
全球化渠道与合规壁垒：已建立覆盖主流市场的线上线下渠道网络；提前布局CE、FCC、RBA等认证，快速响应海外市场准入要求。
3、行业地位及壁垒：
①行业地位
梯队定位：全球智能视频AIoT赛道主流厂商，国家级专精特新“小巨人”。
市场席位：2024年A&S《全球安防50强》第29位，稳居全球智能摄像机第一梯队。
荣誉背书：2019福布斯中国AIoT百强，产品获IF/红点设计奖。
版图与场景：覆盖全球150+国家，聚焦家用/消费安防，自主品牌Arenti入驻亚马逊、沃尔玛等主流渠道。
②核心壁垒
全栈技术闭环：自研低功耗视频、端边云AI、全球化云平台、P2P传输四大核心技术；专利196项（境内外均衡），核心技术产品收入占比**>98%**。
研发与合规双强：研发人员占比35%+，累计研发投入2.30亿元，研发费用率**>9%**；全品类通过CE/FCC/RBA等国际认证，快速拿证抢市场。
出海品牌与渠道壁垒：自主品牌+ODM双线并行，线上线下全渠道覆盖；云平台与增值服务提升用户粘性，形成差异化收入。
4、竞争格局与风险：
① 竞争格局
赛道：全球民用智能视频AIoT/家用安防，红海竞争、价格战激烈。
国内对手：萤石网络（海康系，规模碾压）、创米、小米、360、大华消费端。
海外对手：Ring（亚马逊）、Arlo、VTech、Motorola、安克创新等。
格局：觅睿属第二梯队，靠ODM+自主品牌Arenti出海突围；前五大模组客户集中度92%+，依赖少数跨境电商客户。
定位：主打性价比+海外合规+云服务，避开巨头正面硬刚。
② 风险
竞争与价格战：单价降5%→净利降18.43%，毛利率承压、易被价格战侵蚀。
客户高度集中：模组前五大客户占92%+，依赖智云看家等少数客户，订单波动大。
海外依赖+地缘风险：外销占比52%-75%，美国关税、贸易壁垒、合规成本上升。
供应链与芯片：核心芯片依赖外购，价格波动/断供影响成本与交付。
研发与壁垒：研发费用率低于萤石等同行，技术护城河不够深。
四、财务与业绩预测
（1）年度数据
财务表现要点：
盈利能力稳定：
毛利润比较高，毛利率预计维持在32%-36%区间，净利率稳定在约9%-11%
现金流改善可期
（1）四季报对比（2025Q4 vs 2024Q4）
025年前四季度归母净利润累计为7914万元，同比增长 约-3.08%；扣非净利润略有波动
五、投资要点与风险提示
① 投资要点：
核心标的：北交所国家级专精特新，全球安防50强（第29位），聚焦民用智能视频AIoT出海。
业务韧性：ODM+自有品牌Arenti双轮驱动，覆盖150+国家，线上线下渠道成熟，核心技术产品收入占比**>98%**。
募资落地：发行价21.52元/股，募资净额约2.49亿元，投向研发中心与品牌建设，强化技术与出海壁垒。
估值与流动性：北交所中小企业标的，员工与保荐机构战略配售锁定12个月，网上发行无流通限制。
② 风险提示
核心标的：北交所国家级专精特新，全球安防50强（第29位），聚焦民用智能视频AIoT出海。
业务韧性：ODM+自有品牌Arenti双轮驱动，覆盖150+国家，线上线下渠道成熟，核心技术产品收入占比**>98%**。
募资落地：发行价21.52元/股，募资净额约2.49亿元，投向研发中心与品牌建设，强化技术与出海壁垒。
估值与流动性：北交所中小企业标的，员工与保荐机构战略配售锁定12个月，网上发行无流通限制。
价格战敏感：模组单价降5%致净利降18.43%，毛利率与盈利易被侵蚀。
客户与实控集中：模组前五大客户占比92%+；实控人持股约98%，治理结构与订单波动风险高。
海外与关税冲击：外销占比高，美国关税上涨至30%+，成本分担与订单取消风险上升。
业绩增速放缓：近三年营收/净利复合增速个位数，2025年净利同比下滑3.28%，增收不增利。