$Jumia Technologies(JMIA)$ 转自X Thebullmind_Luca Meer
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尊敬的投资者们：
9 月 26 日和 10 月 1 日，我买入并开设了$JMIA (Jumia Technologies) 的仓位。
分析内容会比较长，但我建议您完整阅读一遍。
它是一家电子商务平台提供商，连接卖家和消费者，并提供金融服务。
它为众多卖家提供商品和服务：服装、消费品、智能手机、家居用品等等。它利用租赁的仓库作为分拣中心，同时还为消费者提供提货点，为卖家提供送货点。
通过该平台还可以预订机票+酒店及其他类型的服务。
它是领先的泛非电子商务平台，业务遍及9个国家：
尼日利亚、埃及、肯尼亚、摩洛哥、阿尔及利亚、加纳、科特迪瓦、塞内加尔、乌干达。
该公司也曾在南非和突尼斯开展业务，但后来撤出了这两个市场，以便将更多精力集中在其他更有发展前景的市场。
创始人和首席执行官
创始人 Hodara 和 Poignonnec（前麦肯锡顾问）在经营十年后于 2022 年卸任公司领导职务，将公司交给了现任首席执行官 Francis Dufay。
杜菲在担任首席执行官之前，曾在公司担任过各种管理职务。
主要竞争对手
亚马逊、Shein 和 Temu 是该科技平台的主要竞争对手，尤其是后两家中国公司，它们正在该领域不断扩张。除了上述国际公司外，还有其他一些本土竞争对手。
Jumia正努力更加专注于非洲市场，提高财务效率，并增强对消费者的价值主张。
该网站每月访问量约为 2200 万次，这使其能够保持在该领域的领先地位。
财务业绩
下面我将列出公司的财务业绩，以便您能清楚地了解这些年来的发展趋势。
收入
2021年：1.6762亿美元
2022年：2.033亿美元
2023年：1.864亿美元
2024年：1.6748亿美元
纯利
2021年：-2.268亿美元
2022年：-2.382亿美元
2023年：-1.041亿美元
2024年：-9910万美元
息税折旧摊销前利润
2021年：-2.307亿美元
2022年：-1.878亿美元
2023年：（ -$ 6370万
2024年：-5810万美元
EPS
2021年：-2.27美元
2022年：-2.36美元
2023年：-1.03美元
2024年：-0.81美元
现金头寸
2021年：1.171亿美元
2022年：7158万美元
2023年：3548万美元
2024年：5536万美元
财务业绩考量
您可能已经注意到，该公司目前处于亏损状态，但近年来呈改善趋势，同时现金状况也保持稳健，这也得益于 2023 年至 2024 年的复苏。
今年前两个季度，我们的营收环比增长了 25.9%，从第一季度的 3660 万美元增长到第二季度的 4560 万美元。
流动比率从 2023 年的 1.44 提高到 2024 年的 1.77，表明公司更有能力履行短期承诺，而债务/权益比率约为 0.13，为未来的投资提供了灵活性。
我没有撰写有关 2019 年和 2020 年财务业绩的数据，但在这两年，收入的波动表明了非洲电子商务市场面临的挑战之大，而自 2021 年以来，我们见证了大幅反弹，尽管在接下来的几年里出现了萎缩。
有趣的是，运营亏损已从 2019 年的峰值 2.89 亿美元降至 2024 年的 6600 万美元。这是一个非常重要的积极趋势。
这一改善归功于新管理层实施的积极成本削减和运营优化措施。
利润率的提升也值得详细分析，因为它反映了公司持续的进步：
• 毛利率：近年来稳定在 58% 左右，表明尽管面临国际和本地竞争对手的压力，仍具有有吸引力的定价能力；
• 营业利润率：从 2022 年的 -99.3% 提高到 2024 年的 -39.4%，凸显了运营效率的显著提高；
• EBITDA 利润率：从 2022 年的 -99.4% 到 2024 年的 -51.6% 的下降，表明结构性成本大幅下降。商业模式
该商业模式基于三大支柱：电子商务市场、JumiaPay 和 Jumia 物流。
1. 电子商务平台：这是公司的主要收入来源，收入主要来自向卖家支付的佣金，佣金比例约为交易额的 8% 至 20%。产品组合涵盖以下类别：电子产品、食品、时尚美妆、家居园艺。
2. JumiaPay：它是商业模式的战略组成部分，通过交易费、金融科技服务（为卖家和客户提供信贷和金融服务）获得收入。
3. Jumia 物流：在非洲拥有 12 个仓库和 500 多个配送中心，覆盖 600 多个城市。通过向卖家收取仓储服务费和最后一公里配送费来创造收入。
此外，Jumia 还提供通过平台上的广告赞助产品的可能性，并且今年它与$Mirakl合作，通过人工智能增强广告能力，使自己能够抢占零售业的份额，据我估计，到 2027 年，零售业的份额将达到 2040 亿美元。
实施“Jumia Everyday”战略，专注于日常消费品，这个想法很有趣；虽然这降低了平均订单价值，但提高了交易频率。
Jumia的增长模式使其收入来源多元化，以避免对市场收入的依赖：
• 市场佣金：约 38%；
• 直接销售额约占 23%；
• 广告：约占 12%；
• 物流服务：约占 17%；
• 数字服务：约9%。
Jumia 的优势在于其一体化和自给自足的商业模式，作为首个泛非电子商务平台，它不仅通过对基础设施的投资，还通过与卖家建立关系，建立了重要的准入壁垒。
它是一种可扩展的模式，因为它允许以相对较低的价格扩展到新的市场或类别。
分析师共识
对于Jumia的估值，各方观点不一；加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)今年9月发布的最新分析报告给出的目标价为15美元（最高），而摩根士丹利给出的目标价最低，为3.6美元。2025年的平均目标价为9.6美元。
加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)解释其目标价的理由是，此前对2024年汇率压力的估计偏低，但目前压力正在缓解，供应链状况也在改善。此次更新是在与首席执行官和首席财务官会面后发布的：他们对收购中国供应商表示乐观，这些供应商在关税压力下正在寻找替代方案。此外，Jumia已扩大其在中国的业务，从而也加强了与供应商的联系。
摩根士丹利维持谨慎但积极的评级立场，将Jumia的评级从“减持”上调至“中性”，目标价为2024年3.60美元，理由是该公司业务执行力有所改善。
他对Jumia战略的转变表示担忧，Jumia将重心更多地放在消费品上，而不是电子产品等高附加值利润上。他指出，尽管交易数量实际上有所增加，但平均消费者支出却从40美元下降到28美元。
但他指出，公司目前处于非常有利的地位，能够从电子商务市场的任何利好因素中受益。
需要注意的是，这是一项可以追溯到 2024 年 1 月的分析，当时 Jumia 的股价约为每股 3 美元。3
潜力
我认为，该公司已做好充分准备，迎接未来几年电子商务行业的增长以及非洲人口的蓬勃发展。随着互联网和智能手机在非洲的普及，潜在客户群和新的地域市场正在不断扩大。预计电子商务行业的客户数量将达到5亿。
Jumia 已达成两项协议，将于 2024 年整合著名的“先买后付”服务，从而允许客户延期付款。
在我看来，由于非洲市场的潜在增长以及这家被称为“非洲亚马逊”的公司所拥有的卓越市场地位，Jumia 为投资者提供了在未来几年内从这项投资中获得收益的风险较低的方案。
机构投资者对该股票的兴趣增加了约 13%，约有 130 家基金持有该股票的多头头寸。
非洲市场
2024 年非洲电子商务市场价值 14 亿美元，预计到 2033 年将达到 57 亿美元，年复合增长率为 17%，这一增长是由智能手机的普及和精通技术的消费者需求所推动的。
非洲正在经历并将持续经历一个全新的数字时代，不仅在未来几年，而且在未来几十年都将如此。网上购物开辟了新的商业机遇和经济增长空间。非洲拥有14亿人口，平均年龄不到20岁，它有可能成为全球电子商务强国。
此外，在零售基础设施一直较为有限的地区，该行业也出现了显著增长。
2017年，只有17%的非洲人进行网上购物；但根据2024年的一份报告，到今年年底，这一比例可能达到40%。国际电信联盟的数据显示，互联网使用率已从2013年的16%上升到2023年的37%。
2024 年注册账户超过 10 亿（+19 %) ，用于进行数字支付。
交易额约为 1 万亿美元（+12 %) 。
然而，基础设施和监管方面的不足减缓了非洲各国电子商务的发展，限制了跨境在线购物。
不仅如此，物流和最后一公里配送也是制约电子商务发展的难题；只有 35% 的撒哈拉以南农村人口居住在全年通行道路附近。
Jumia在非洲市场投入巨资建设车队和配送中心，导致运营成本高昂，阻碍了小型企业进入市场。
撇开限制和减缓增长的法规不谈，对于那些能够打入非洲市场的企业来说，非洲无疑将是一个庞大而至关重要的市场。
预计增长最快的行业包括：
•时尚;
•电子产品；
•卫生保健。
预计2025年至2033年，医疗保健行业的复合年增长率将达到22.4%。
学术分析
在研究过程中，我发现了一些关于Jumia的学术研究：
1. 博洛尼亚大学（意大利）：2022 年的分析报告分析了 Jumia 在制度环境下如何实施其商业模式（共 60 页分析）；重点阐述了该公司如何应对道路不足、电子商务监管缺失以及消费者对在线交易缺乏信任等问题。Jumia 通过采用货到付款策略，巧妙地超越了 Quattrini 的论点。
2. 哈佛大学（美国）：这所美国大学将 Jumia 列为非洲电子商务价值创造的案例研究对象。4
结论
综上所述，我认为Jumia蕴藏着高风险、高回报的机遇。它或许会成为我们的Palantir 2.0，尽管两者之间存在着本质区别。如果它能够克服激烈的竞争，并在目标市场站稳脚跟，那么未来几年它有望为我们带来丰厚的回报。这尤其考虑到非洲大陆在电子商务领域的巨大潜力（正如我之前提到的），这得益于互联网和智能手机的普及。当然，我们也需要密切关注物流和行业监管方面的问题。
敬请关注！
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