$中航光电(SZ002179)$ 业绩出来了
民品增长是相当迅猛的，是符合预期甚至超预期的
防务的下滑也是非常明显的
业绩的发布基本上都是在预期之内的，但结构性的变化是有点超出预期的
毛利润下滑的主要因素有两个
第一：核心肯定是产品结构性问题导致，这是最大的问题
高毛利的防务业务下滑的太厉害，而低毛利的民品业务撑不起来
以前100元销售额
有70元是防务业务，毛利润能达到45%，也就是70元中，能赚到38元
加上30元的民品业务，毛利润是25%，也就是30元中，能赚到7.5元
一共就赚37.5元，毛利率就是37%左右
现在是100元销售额
有70元是民品业务，毛利润只有25%，也就是70元中，能赚17.5元
加上30元防务业务，毛利润就算能达到45%，也就是30元种，能赚13.5
一共就赚31，毛利率就是31%
这个问题，是一个确定性比较高的问题
假设，未来民品和防务同时增长，那么这个毛利润也就是30%，除非民品高附加值的增长，否则大概率回不到过去35%以上的水品，不过肯定也不是不可期
第二，防务产品的的降价，以及原材料涨价导致毛利润下滑
这一部分应该是导致毛利润从上面的31%下滑到29.8%
防务的降价已经持续好几年了，估计已经差不多了
2025年原材料暴涨，导致成本端上升，这个问题应该是短期问题，公司肯定会有措施跟上，对冲原材料涨价对利润的冲击
2026年因为原材料的问题导致的毛利润损失的那部分应该会有所修复
还有一个非常核心的，导致净利润下滑的
就是税率变化，这部分影响了接近1亿，这个没办法，
如果2025年按照2024年税率来算，那么利润应该在23亿左右
可是，没有可是，要根据业务结构推算一个合理的税率，再计算
又算了一次账，头疼，脑袋疼，真的是花一次钱，学一次知识，没有白花的钱，没有白踩的坑
不过按照防务和民品的产业情况，最坏的情况大概率也就目前这个水平了
接下来，在思考思考，我再想想
没什么特别大的问题
只不过不是绝对便宜而已