中化化肥的记录
Laplacetheory
· 广东
本文主要是定性，定量不多，用于自己记录
一，业务:
1.竞争优势，生物+复合肥差异化，这块业务是公司近5年的主要增长点和差异化优势，有技术，带来了毛利率质的提升，但说实话我不懂业务，无法感知它真正的优势是什么，只能事后诸葛亮；
2.进口外国普通肥卖到国内（搬运工)需注意的是，这部分业务是民生保障，说是有一定利润，但其实未必不亏钱，因为进口肥也要和国产肥竞争，而中化有必须保供的压力，所以有些时候会含泪进口高价库存，国内竞争恶劣下库存跌价（2013-2017年）
二，股价下行风险:
大概位置是 1 港币，大概总市值73亿hkd，对应2013-2020年横盘的均价；
13-17年的化肥行业持续不景气，连亏7年，阵痛期； 18年开启贸易战，虽然业务好转，但港股被欧美资本边缘化，导致基本面好转带不动估值，中间偶有行情都被压了下去，一直到24年上半年港股重新走牛，投资者也理解了公司的竞争优势，股价伴随市场一路上行，突破了历史的横盘区间。当前106亿，回到1港币的话大概可能会有-30%的空间。
三，成长性:
除了差异化的生物+化肥量价提升以外，中化肥也是有矿的，有机会磷矿增加投产，产量增加，增厚利润。但这里还有很多关键因素，如开采成本，运输费等，需要看最终到底赚多少钱，不能纯按照多少吨x价格按计算器。再者磷矿据说需要很多硫酸，而硫酸近年涨幅吓人，是不是会影响开采利润需要关注。
四，股东回报:
目前常规股息率约5%，一般般吧。亮眼的是10几年没有扩股本了，这点值得表扬。
五，其他值得关注的地方
2025年中报显示经营性净现金流较差（相对前几年），后续将持续跟踪。