250811 创新药新贵—安科生物深度研究
原创 金蝉子Colin 坐井观天的金蝉子 2025年08月11日 18:11 北京
BD预期非常高，这几天量价也好，是难得的低位刚打起来的创新药核心票，深度挖一挖布局了那些管线。
看完之后觉得，跟众生不相上下，甚至更强。
先按照40-50倍pe修复起来？24年7亿利润，25年8个亿左右。
一、公司概况与基本面逻辑
安科生物是一家集创新药研发、生产、销售于一体的生物制药企业，主营领域覆盖生长激素、辅助生殖、抗肿瘤、自免疾病治疗等。公司符合“三大原则”：
基本面良好：传统业务稳定，创新药推进节奏快。
业绩稳定：生长激素业务形成持续现金流，为创新研发提供充足支持。
BD（商务拓展）预期：近期多次对外授权与战略合作，外部资源整合能力强。
二、核心管线布局
1. 生长激素长效化
AK2017（长效生长激素）
处于III期临床，适应症为特发性矮小，每周一次注射，减少患儿注射次数，提升依从性。
对标产品：进口药诺泽（Norditropin）。
市场空间：据 Frost & Sullivan 数据，中国儿童特发性矮小症患者约400万，治疗渗透率不足5%，假设治疗人均费用5万元/年，渗透率提升至15%，市场规模可达300亿元以上，长效化渗透率预计超50%。
隆培促生长素（代理，TransCon 技术）
预计2025下半年上市，全球首个每周一次长效生长激素。
引进即成品销售，可快速贡献业绩。
2. 辅助生殖
FSH-CTP 长效卵泡刺激素（与宝济药业合作）
预计2025Q4获批上市，将多次注射减为单次剂量，填补国内长效FSH空白。
市场空间：中国每年约有30-40万例体外受精（IVF）周期，促排卵药物市场规模超60亿元，长效化产品有望占据20%以上份额。
SJ02（辅助生殖）
预计2025年获批，进一步丰富辅助生殖管线。
3. 抗肿瘤
HER2 单抗 HuA21
国内首个进入III期的国产HER2单抗，适应症为胃癌，具有BIC潜质。
与曲妥珠单抗联用可突破耐药瓶颈。
市场空间：中国每年约有47万新发胃癌患者，HER2阳性比例15-20%，潜在患者约7-9万人，若药物定价10万元/年，市场规模可达70-90亿元。
HER2 双抗（在研）
作为下一代靶向药，有望在乳腺癌、胃癌等领域拓展市场。
4. 抗病毒与自免
AK1008（干扰素喷雾剂）
Ⅱ期临床，用于儿童疱疹性咽峡炎，国内暂无同类喷雾产品，具有差异化竞争优势。
Treg细胞疗法
处于早期临床，FIC潜质，用于移植排斥、自免病治疗，虽然短期无业绩贡献，但在细胞治疗领域具有战略意义。
三、基本盘业务
公司生长激素注射液自2019年上市以来，保持稳定增长。随着长效重组人生长激素上市申请推进及代理隆培促生长素落地，预计2025-2026年公司在长效生长激素市场份额将显著提升。
同时，公司成熟的销售网络为创新药放量提供坚实基础，尤其在儿科和生殖科领域已有深度覆盖。
四、行业空间与市场预测
综合生长激素、辅助生殖、HER2靶向三大赛道，预计2025-2027年安科生物在相关细分领域的可服务市场（TAM）规模如下：
合计潜在收入贡献：假设2027年公司在长效生长激素和FSH-CTP品种成功放量，并部分切入HER2靶向赛道，相关品种年收入有望达到35-45亿元，较当前水平实现倍数增长。
主要是，这几个核心管线，后边的BD预期非常高啊。
五、投资催化与风险提示
催化事件
2025Q4：FSH-CTP、SJ02获批上市
2025Q4：AK2017 III期数据更新
2025Q4：隆培促生长素上市
2026H1：HuA21 III期申报上市
结论
安科生物依托生长激素与辅助生殖“双轮驱动”，在实体瘤、抗病毒、自免等领域多点布局，短中期有望依靠长效生长激素与FSH-CTP品种放量实现业绩跃升，长期看HER2双抗、Treg细胞疗法有潜在爆发力。结合当前基本面与估值水平，公司属于中期有催化、长期有成长的生物医药标的。
最后，近期盘前计划如下：
8.8空闲了一天。
好了，今儿就这样。
盘前交易计划，还是老规矩。