桂林旅游“断臂求生”，张家界“重整新生”：谁的减亏路更聪明？
$桂林旅游(SZ000978)$ $*ST张股(SZ000430)$
年底冲刺业绩，文旅上市公司纷纷亮出“压箱底”的招数。一边是桂林旅游果断甩掉连续8年亏损的包袱；另一边，张家界旅游集团却选择引入15亿战投，完成司法重整，全力盘活沉寂多年的大庸古城。
同是山水名城，同陷经营困局，两家上市公司的应对策略却截然相反——一个“做减法”，一个“换血重生”。究竟哪种方式，更能帮上市公司走出泥潭、重回增长？
一、桂林旅游：卖掉“负资产”，轻装上阵
2025年12月初，桂林旅游发布公告，拟以3450万元的价格，公开挂牌转让全资子公司资江丹霞旅游开发有限公司100%股权及相关债权。
这不是一次普通的资产处置，而是一次彻底的“断腕”。
资江丹霞公司自2017年纳入合并报表以来，连续8年亏损，累计亏损额接近2.9亿元；
截至2025年8月底，该公司净资产为**-2.37亿元**，早已资不抵债；
此次转让虽远低于历史投入成本，但预计将为桂林旅游增加2025年度归母净利润约2800万元。
这意味着，原本可能再度亏损的2025年财报，有望实现扭亏为盈。更重要的是，公司从此摆脱了每年数千万元的管理负担和持续输血压力。
这一操作并非孤例。近年来，桂林旅游已陆续剥离或关停多个低效项目，聚焦核心资源——漓江游船、两江四湖、银子岩等优质景区。其战略思路清晰：先止血，再造血。
🔗 公告原文：桂林旅游关于转让资江丹霞公司股权及债权的公告（2025-12-03）
二、张家界：不止没卖，反而完成“司法重生”
与桂林的选择形成鲜明对比，张家界旅游集团（*ST张股，000430）在2025年迎来重大转折——不是放弃大庸古城，而是通过司法重整为其注入全新生命力。
✅ 重整落地：15.86亿元资金已到账
根据公司2025年12月23日公告：
全体重整投资人已支付全部投资款，合计15.86亿元；
投资方阵容强大，包括湖南电广传媒、芒果超媒、芒果文旅、达晨财智、凯撒旅业、张家界产投公司等17家机构；
法院已于2025年12月16日正式裁定批准《重整计划》，公司进入执行阶段。
🔗 公告原文：关于收到重整投资人全部重整投资款的公告（2025-12-23）
📈 资本运作：总股本翻倍，引入战投持股
公司以现有总股本4.05亿股为基础，每10股转增10股，新增4.05亿股；
其中3.66亿股由重整投资人受让（对应15.86亿元现金），3881万股用于以股抵债；
转增后总股本达8.1亿股，原股东权益被稀释，但公司债务大幅压降。
🔗 公告原文：关于重整计划资本公积转增股本事项实施的公告（2025-12-23）
三、重整之后，张家界要怎么干？——全新经营策略曝光
钱到位了，债务压降了，接下来的关键是：如何让大庸古城真正“活”起来？
根据公司披露的《重整计划（草案）之经营方案》及后续投资者沟通，张家界已明确四大战略方向：
1. 打造“青春大庸城”，聚焦年轻客群
放弃过去“仿古+空置商铺”的老路，转向沉浸式、夜经济、社交化场景；
引入芒果TV热门IP（如《密室大逃脱》《乘风破浪》）打造实景剧本杀、打卡地标、主题快闪店；
增设青年旅舍、精酿酒吧、国潮市集，提升过夜率与二次消费。
2. “传媒+文旅”深度融合
依托湖南广电内容生产能力，将张家界奇峰异石与综艺录制、微短剧拍摄、直播基地结合；
探索“线上引流+线下体验”闭环，把游客从“看风景”变为“参与剧情”。
3. 优化资产结构，聚焦核心盈利板块
天门山、环保客运、宝峰湖等成熟景区继续作为现金流支柱；
大庸古城不再追求“大而全”，而是作为延长游客停留时间的战略支点；
剥离非主业资产，控制资本开支节奏。
4. 强化市场化运营机制
新股东中包含专业文旅运营商（如凯撒旅业）、创投机构（如达晨财智），将推动职业经理人制度、绩效激励改革；
打破国企传统决策模式，提升对市场变化的响应速度。
🔗 经营方案原文：张家界旅游集团及其子公司重整计划（草案）之经营方案（2025-11-29）
四、谁的选择更“聪明”？短期看桂林，长期看张家界
从2025年财报表现来看，桂林旅游显然更“讨巧”。
出售资江丹霞直接增厚利润近3000万元，配合主业复苏，前三季度净利润已同比大幅增长；
资产负债结构改善，现金流压力缓解，更容易获得资本市场认可。
而张家界短期内难有业绩贡献，甚至因新增投入导致2025–2026年继续承压。投资者需耐心等待项目落地验证。
但若拉长时间线，真正的胜负手在于能否构建可持续的盈利模式。
桂林旅游虽然“瘦”了，但核心仍依赖传统观光游。若不能提升二次消费、延长游客停留时间，未来增长空间有限。
张家界则通过重整，不仅解决了债务危机（避免退市风险），更获得了内容、流量、资本、运营四位一体的新动能。一旦“青春大庸城”成功，将实现从“门票经济”向“体验经济”的跃迁，打开估值天花板。
五、结语：止损是智慧，重生是勇气
桂林旅游的选择，是现实主义的理性止损——在连续亏损、国资考核压力下，优先保利润、稳股价，无可厚非。
张家界的押注，则是理想主义的战略突围——明知前路艰险，仍愿为未来博一次转型机会。
对普通投资者而言：
若看重短期业绩与确定性，桂林旅游当前更具吸引力；
若相信文旅消费升级趋势，愿意承担一定风险，则可关注张家界后续进展。
而对整个行业来说，这两条路径恰恰映射出中国文旅企业正在经历的集体抉择：是继续靠山吃山，还是主动重塑价值？
或许，真正的智慧，不在于“卖”或“留”，而在于——知道什么时候该放手，也知道什么时候该all in。
山水依旧，时代已变。谁能在守住“风景”的同时，讲好新的“故事”，谁才能笑到最后。
【公告来源】本文所涉数据及决策均依据上市公司公开披露信息整理，具体详见：
桂林旅游公告（2025-12-03）：点击查阅
张家界重整投资款到账公告（2025-12-23）：点击查阅
张家界资本公积转增公告（2025-12-23）：点击查阅
张家界重整经营方案（2025-11-29）：点击查阅
本文为行业观察分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。