四方股份25年年报简评：营收失速，盈利能力下滑
四方25年营收81.93亿，比同期增17.87%。
扣非利润8亿，比同期增14.64%。
利润增速小于营收增速，显示盈利能力下滑。
1、 毛利润，23年，24年，25年，四方毛利润分别是34.44%，32.33%，30.22%，其中25年四季度毛利率为28.61%，估计铜金属等涨价对四方毛利率产生较大影响，且远期交易锁定利润做的差。对比华明毛利率全年还是有上升。
2、 营收，25年3季度营收21.22亿元，4季度20.62，比三季度少。回看23，24年，4季度营收均比3季度增加10%+，也许券商研报会以确认节奏为原因。但本人认为，这种营收放缓需要警惕。
3、 研发费用，25年研发费用7.07亿，占营收的8.63%，23，24年这个比例均在9.4%+，研发费用占比的减少，也不利于企业的技术更迭和毛利率提升。
4、 销售费用，全年增7.72%，远低于营收增幅。对比华明营收+4.5%，销售费用增20%。怎么走四方？怎么开拓市场？
5、 国际业务，25年全年2.1亿，比上年-1.18%。这种体量就别提毛利率高了。券商研报可能又会提固态变压器，后续会起量。建议看一季报数据，再说话。
6、 减值准备，提了1.36亿，比同期多提5000万左右，许多人欢呼雀跃，加回去利润就高了blablabla。你要知道研发上如维持前两年9.4%+的水准，目前这个8.63%，少提了6500万，加上所得税，今年税率在11.06%，比去年的13.1%，又省下了1000万。再加上销售费用、管理费用上的节省。8亿的扣非利润，并不实。
7、 最新两份研报给的25年利润预测是8.3亿，8.52亿。实际是8.29亿元，略低于预期。
总之，四方这份财报比较平庸。估计券商研报还是会继续画饼。各位谨慎对待为好。