力聚热能（603391）-真空/微压相变热水锅炉的细分市场已形成龙头优势

公司位于浙江省湖州市，2006年6月成立，2024年7月上市。

一、公司主营业务及产品

公司专注于热水锅炉和蒸汽锅炉的研发、生产与销售，公司将通过不断的研发创新及市场推广，稳固公司在国内真空热水锅炉行业的领先地位，大力开拓蒸汽锅炉业务，致力于成为国内工业锅炉领域的龙头企业。

二、上游

公司生产所需原材料种类较多，主要为钢材（板材、管材和型材）、风机、水泵、变频器、执行器、溴化锂溶液等。

公司的主要产品为热水锅炉和蒸汽锅炉，主要用于楼堂馆所及城镇集中供热、工矿企业工业蒸汽提供等，下游主要为供热、酒店、化工、纺织、医药等行业。

三、下游

产品用于供应采暖和生活用水，以及供应工业生产所需的蒸汽。下游为纺织、印染、食品、医药等工业领域，公司已与济南热电、青岛能源等国内大型供暖用户以及天味食品、农夫山泉、双汇发展、珀莱雅、海康威视、晶科能源等工业用户建立了合作关系，累计服务客户逾千家。

四、近几年经营情况

公司没啥借款，资产负债率30.6%的主要原因是合同负债5.6亿，说明了公司先款后货，商业模式很好。公司ROE表现还不错。

五、产品及毛利率

公司产品以工作锅炉为主，毛利率41.4%，在制造业中是比较高的。

六、营业成本构成

原材料成本55.5%，并不高，说明公司是比较具有技术含量的。

七、前五名上下游客户

前五名客户销售额19,465.52万元，占年度销售总额18.28%；前五名供应商采购额8,058.67万元，占年度采购总额28.02%。均比较健康。

八、研发投入总额占营业收入比例4.9%，公司比较注重研发。

九、实控人情况

董事长兼总经理何俊南先生，59岁，持股54.95%（未质押），年薪112.83万元，

湖州欣然企业管理合伙企业持股10.71%，何俊南先生湖州欣然19.5%的股份。

何俊南先生直接间接持有公司57.04%的股份，绝对控股。

董事长何俊南、总工程师黄观炼、副总经理王建平、副总经理张百炁、副总经理何晓霞均毕业于浙江大学，其中，董事长何俊南、总工程师黄观炼及副总经理王建平在锅炉供暖行业已有 20 年以上的行业经验。经过多年发展，公司经营管理团队积累了丰富的技术和管理经验，对技术的革新、行业的发展有着深刻的洞察，能够及时根据政策和市场环境的变化，结合客户需求及时调整和完善公司的发展战略和业务规划，为公司长期可持续发展提供了坚实的管理团队保障。

我个人比较喜欢名牌大学毕业的创业团队，他们有学识、有涵养、有担当精神、格局大、有智慧，这样的企业我喜欢。

十、公司财务情况

货币资金4.4亿，交易性金融资产5200万，3.7亿大额存单，大额存单5.7亿，无短期借款，长期借款3100万，公司资金非常充裕。

营收账款2.2亿，占营收（10.6亿）比重20.8%，不算高。

合同负债5.6亿，是公司预收下游客户的钱，先款后货，说明公司商业模式很好。

公司财务稳健、资金充裕、科目简单、资产扎实，是一家优秀的公司。

十一、竞争优势

公司2024年7月IPO,募集资金净额8.3亿。在积极扩产能，未来营收、利润等有望上新台阶。

水冷预混燃烧技术是公司最具备竞争力的自主核心技术：根据浙江省科技评估和成果转化中心出具的鉴定意见，运用该等技术研发的燃气锅炉中多项装置与结构均为国内外首创，产品具有节能环保、低氮排放、安全可靠等特点，并首次实现单模块46MW燃气锅炉的安全使用，打破了国外垄断，填补了国内空白。

公司始终以生产和经营热水锅炉和蒸汽锅炉为核心，同时不断开发该领域的新产品以拓展产品深度和广度，采取领先一步的市场战略，在较短的时间内迅速成长为国内工业锅炉领域的领军企业之一。公司在工业锅炉领域深耕多年，产品性能优异，锅炉热效率和氮氧化物排放量等核心指标均为业内领先，依托于核心技术优势，公司在真空/微压相变热水锅炉的细分市场已形成龙头优势。

十二、估值及评价

PE14.4,PB1.77,股息率6.24%，市值36亿，估值其实并不高。

公司属于传统行业，市场不给高估值。如果纯粹从稳健投资角度来考虑的话，稳健的生意模式，6.24%股息率并不低。

公司积累了一系列锅炉制造技术，是锅炉行业内较少的自主掌握锅炉设计技术、燃烧技术、控制技术的企业，随着“双碳”政策推进，公司供热锅炉产品需求有望增长。