爱普股份603020）-公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线

公司全名爱普香料集团股份有限公司，位于上海市嘉定区，1995年6月成立，2015年3月上市。

一、公司主营业务及产品

主要产品包括香精（含食用香精和日用香精）、香料 （含合成香料和天然香料）、食品配料（主要包括工业巧克 力），同时经营国际知名品牌的乳制品（主要包括奶粉、黄 油、奶酪、稀奶油等）等食品配料进口贸易业务。

公司主要销售的香精、香料以及食品配料产品，最终被广泛应用于乳品、饮料、休闲零食、 烘焙、烟草等消费领域以及香水、牙膏、香皂、洗衣粉、膏霜、彩妆、香波沐浴露、香薰、空气 清香剂等多种日化消费领域。 公司的巧克力产品为工业巧克力，即供应下游食品生产企业用于生产冷冻饮品、烘焙食品、 巧克力糖果和乳制品等食品的巧克力。按产品用途分，主要包括冷冻饮品用巧克力、烘焙用巧克 力和成品巧克力。

二、公司所处行业地位

经过近三十年的发展，公司已成为国内香料香精行业知名企业之一，树立了“爱普”品牌在国内香料香精行业的重要地位。公司是国内最大的食品用香精生产企业之一和名列前茅的香料香精生产企业，是香精香料行业中为数不多的能与外资同台竞争的民族品牌之一。目前公司拥有3万多份香精配方，是公司香精产品的技术核心所在和公司竞争力的重要体现。2024 年度，公司获得中国香料香精化妆品工业协会“香妆行业领军企业”称号，魏中浩董事长获“香妆行业 40 年功勋人物”称号。

三、公司近五年经营情况

公司过去五年营收小幅波动，持平；扣非净利润下滑40%；ROE也是下滑,和2021年定增有一定关系，因为净资产增加，而定增的项目出产能需要时间，前期需要投入而增加费用；资产负债率下降。

四、产品及毛利率

公司产品中食品配料占比最大，占比70.7%；香精的毛利率最高，38.3%。

五、营业成本中直接材料占比

食品配料的直接材料占比最高，比例为96.3%。

六、前五名上下游客户

前五名客户销售额 63,176.01 万元，占年度销售总额 23.54%；前五名供应商采购额 91,883.17 万元，占年度采购总额 47.83%。基本正常。

七、实控人情况

董事长、总经理魏中浩先生，70岁，年薪6万，持股30.53%，未质押。 上海轶乐实业有限公司，第二股东，持股3.48%，未质押。 公司实控人魏中浩先生，直接间接持股30.53%以上。

除2021年定增释放部分股权外，2015年上市以来魏中浩先生没有减持过股份。

八、变化

2021年10月，定增融资7.5亿，用于食品配料研发制造基地，预计2026年12月投产。 但近期公司在建工程没有大幅度增加，说明公司在根据市场情况控制进度，没有盲目扩产。

九、公司财务情况

货币资金2.1亿，交易性金融资产11.9亿，大存单4.4亿，无长、短期借款，公司资金相当充裕。 应收账款3.5亿，占营收（26.8亿）比例13.1%，正常。

公司财务状况非常好，现金充裕，货币资金、存单、理财产品占了净资产60%多比例。财务客户简单、清晰、干净，商誉已经处理完成。

十、估值及评价

公司PE22.7，PB1.1，股息率1.9%，市值36亿，估值不高，有扎实的净资产托底。

公司坚持“香精香料为引领，食品配料融合发展”的理念，深耕主营业务，同时持续关注乳品、饮料等传统领域及其他新兴业态的发展方向，看好公司工业巧克力扩产，打造第二增长曲线，但项目进展需要时间，需要关注公司项目进展进度。