近期有人说债券表现很差，跌了不少，但他们看的可能是10年~30年长债，但2年以内的短债表现就还行，虽然没怎么涨，但也没怎么跌。为什么会这样？其实这跟银行的负债端有关系。众所周知，大概在一年前，银行已经停发五年期定期存款了；近期从我调研的情况看，部分银行甚至连三年期存款都限量供应，而今年（2025年）全年到明年一季度都是此前发放的高息三年期存款的集中到期日，储户要续存了。银行在这些高息存款上几乎没赚钱，因为后面就是利率快速下行期，贷款利率一路下行，而三年定存的利率又不能跟着调，导致息差快速缩小，现在这些存款终于要到期了。而有了这个大教训后，银行都不愿意发长期定存了，行领导们都要求缩短存款、也就是负债端的平均久期；今年这个事情已经在做了，明年将继续做。负债端的久期压降后，资产端的久期显然也必须相应压降，否则期限严重错配会形成很严重的潜在风险，且有监管指标控制；因此，银行配置债券也会做出同向的变化：减配长债、增配短债，降低平均久期，以满足风控要求。这样一来，长债就多了个卖出方、而少了个实力强劲的买入方；而又由于今年长债的供应不减，包括特别国债等等，这样供需就失衡了，造成长债表现差；而短债这边没这个问题，所以表现正常，基本贴着政策利率走。什么时候这个情况会结束？从我调研的情况看，大部分银行都表示之前的高息定存到明年一季度就到期得差不多了，相对应的就是负债端降久期的过程也应该结束了，资产端也就没必要继续降久期了，或许那时候能稳定些吧！$30年国债ETF(SH511090)$ $国债ETF东财(SH511160)$ （511160对应的是1~3年国债）