美股是涨盈利还是涨估值？都有，但主导还是盈利。这里选的是费率最低的ETF$标普500ETF-Vanguard(VOO)$ ，从它上市那天（20120217）算起，到本周末（20251212），它的涨幅高达544.68%；而市盈率从14.93倍升高到29.04倍，涨幅94.50%，估值确实扩张了；但假设市盈率始终维持14.93倍不变，那标普500ETF依然能涨231.45%；因此，很显然，美股的涨幅主要是盈利驱动，估值扩张是次要的；而且，这里假设是市盈率维持14.93倍不变，但以这么好的盈利增长能力，给20到25倍市盈率不过分吧？合情合理吧？这样看，现在29.04倍市盈率也没特别离谱。