30年国债到期收益率真的达到2.30%了（图1）。这跟化债政策下，地方狂发超长期地方债有关，2025年新发地方债的平均期限超过14年，也即只要新债发成功，这代人就不用管还债了，还债是下一代人操心的事情了。30年国债到2.3%意味着部分地方债能到2.5%，而地方债的税率跟国债一样，也即，保险公司如果加一点杠杆的话，差不多就能覆盖3~3.5%的保单成本了，甚至略有赚头。由于债券利息是确定的，保单的久期也很长，两者久期可以相互匹配，保险公司有可能会重启买长债，现在就看保险公司怎么在长债和高股息股票之间分配资金，这可能对高股息股票产生压力。至于银行，今年（2026年）一季度里有大概15~20万亿元级别的两年及以上期限的存款到期（图2里测算的是全年存款到期规模，而一般来说，一季度的存款能占60%甚至更多，所以图里的到期数字乘个60%~70%可以当作一季度的到期量），按我近期调研各银行的情况看，各行基本都已下命令给基层分支机构，要求这些存款到期续存要绝大多数转存一年期的，对核心客户少量开放三年期的续存，不允许续存五年期，因此，银行负债端的久期还会进一步下降，由于ΔEVE指标的限制，它们是接不了长债的（图3）；当然，近期传言说ΔEVE指标的测算要放松条件，按10年期国债测算，调整后可以给银行释放出5000~10000亿元的买债的空间，当然这只是传言，只能先观察吧，不过，今年毕竟是三年化债的最后一年，地方债长债的发行量几乎肯定比去年还要高一截，光靠保险公司是接不住的，银行必须接才行。$30年国债ETF(SH511090)$