$哈尔滨电气(01133)$ 如果把现在的AI类比互联网刚出现时候，现在的AI肯定是有泡沫，只是无法确定是否破，何时破。 但美国AI数据中心的缺电是确定性的，即使没有数据中心新增的电力需求，美国的电网改造也是确定性的。美国天然气供应充足，发电的大头40%来自于天然气。这就很好解释为什么GE Vernova的订单排到2030年，股价从2024年4月119 贴地起飞到599， 涨幅远远高于同期的英伟达，也比绝大多数AI概念的一众小妖还要多， 这次下杀把众多AI小妖打回原形。但GE Vernova依然相对坚挺。所以如果不想错过美股的AI，那AI背后的电力基本盘的确定性远高于AI。 鉴于GE Vernova已经处于高位，这个位置介入风险很高。 但是它的中国供应链一定会从它的的订单中获益。

下面是通过不同的AI梳理出GEVernova的中国供应链，信息相对全面：

GEV 中国供应链全景图

一、核心供应链结构

GE Vernova (GEV) 在中国拥有约 60 家核心供应商，形成了完整的燃气轮机产业链配套网络，覆盖整机制造、热端部件、控制系统等关键环节。

整机层面：哈电通用燃气轮机 (秦皇岛) 有限公司是 GEV 在华唯一 HA 级燃机生产基地，2024 年交付量占国内高端燃机市场的24.5%，已完成 10 台 + 9HA 系列燃机的制造与交付。

零部件供应链：形成 "核心热端部件 (30-40%)+ 冷端结构件 (60-70%)" 的供应格局，其中热端部件价值占比高但国产化率低 (约 35-50%)，冷端部件国产化率已达70-90%。

二、主要供应商及合作占比

1. 整机制造与集成

供应商合作模式产品范围合作占比哈电通用 (哈电集团 + GEV 合资)50:50 合资公司9HA.01/9HA.02 重型燃机整机整机供应链100%，中国市场24.5%哈尔滨电气集团战略合作伙伴蒸汽轮机、发电机及辅助系统与 GEV 联合循环项目100%东方电气 / 上海电气技术授权 + 部件供应F 级燃机及部件国内市场15%/10%

2. 热端核心部件 (价值占比 35-40%)

供应商供应部件技术地位合作占比万泽股份燃烧室、涡轮叶片、高温合金件GEV 热端部件国内最大配套单位热端部件市场20-25%应流股份透平叶片、涡轮盘GEV 航改燃机 (LM 系列) 叶片核心供应商叶片市场15-20%神马电力燃机叶片、绝缘部件直供 GEV 等巨头燃机叶片采购40%航发科技压气机叶片、涡轮盘海外两机业务中 GEV 占比 **>20%**压气机部件10-15%钢研高纳 / 抚顺特钢高温合金材料热端部件材料供应商高温合金材料30-40%

3. 冷端与辅助系统 (价值占比 60-70%)

供应商供应部件市场地位合作占比西子洁能燃机余热锅炉 (HRSG)GE 在中国唯一一级供应商，国内市占 **>50%**HRSG 市场100% 航宇科技机匣、涡轮单元体海外 AIDC 燃机热端单元体核心供应商机匣类部件8-10%飞沃科技紧固件、燃烧室钣金件燃机零部件价值量占比60%+紧固件 / 结构件10-15%福鞍重工大型铸件 (机座、轴承座)GEV 认证全球铸件战略合作供应商大型铸件20-30%和利时 / 中控技术控制系统 (TCS/DCS)燃机控制系统国产化率85%控制系统70-80%

三、供应链价值分布与国产化进程

价值分布：

热端部件：占整机价值30-40%，国产化率35-50%，主要依赖进口冷端结构件：占整机价值60-70%，国产化率70-90%，已基本实现自主供应控制系统：国产化率85%，和利时等国内企业主导余热锅炉：西子洁能独家供应 GEV 在华项目，国产化率100%

国产化进程：

9HA 级燃机：核心部件国产化率已达70-80%，交货周期从 24 个月缩短至14 个月9F 级燃机：整体组件国产化率约70%，在同级别燃机中达国际领先水平核心瓶颈：高温单晶叶片、涡轮盘等热端部件仍有 **50%+** 依赖进口，制约成本与议价能力

四、供应链战略定位

全球制造基地：中国已成为 GEV 除北美外的第二大燃机生产基地，产品覆盖全球市场

关键部件供应：

苏州工厂：GEV 全球第三大维修服务中心，**70%** 维修订单来自海外秦皇岛基地：亚洲唯一HA 级燃机生产基地，年产能提升至15 台，占 GEV 全球产能20%

供应链韧性建设：

单一区域风险敞口控制在 **15%** 以内，建立了覆盖全国的配套网络热端部件采取 "双供应商" 策略，关键材料维持3-6 个月安全库存

五、核心供应商深度合作分析

1. 哈电通用：GEV 中国供应链 "心脏"

合作规模：累计获 GEV 订单超10 台9HA 系列燃机，总价值 **>40 亿美元 **国产化里程碑：首套国产 9HA.01 机组在惠州大亚湾投运，年减排12 万吨，国产化率 **>80%**订单占比：GEV 全球订单中约15-20%由哈电通用执行，交付周期较美国本土缩短30%

2. 西子洁能：余热锅炉 "独家合作伙伴"

市场统治：累计为 GEV 提供45 + 台余热锅炉，国内市场占有率 **>50%，是 GEV 在中国唯一一级供应商 **合作深度：已获 GEV 授权生产适配全系列燃机 (7FA/9FA/9HA) 的 HRSG，合同期10 年 +订单价值：单台 HRSG 价值3000-5000 万元，占燃机总投资5-8%，年供货额 **>2 亿元 **

3. 万泽股份：热端部件 "隐形冠军"

技术突破：为 GEV 9HA 燃机提供燃烧室组件，单台价值 **>1000 万元 **，占热端部件价值10%订单增长：2024 年 GEV 订单同比增长63.8%，成为公司第二大海外客户市场地位：在 GEV 热端部件供应链中占比20-25%，是国内最大热端部件配套单位

4. 应流股份：叶片领域 "核心供应商"

技术壁垒：为 GEV 航改燃机 (LM2500/LM6000) 提供透平叶片，材料利用率提升30%，成本降低25%订单规模：2024 下半年 GEV 叶片订单达10 亿元，占全年订单50%+，是 2023 年全年的3 倍供应占比：在 GEV 叶片供应链中占比15-20%，是中国少数能批量供应 H 级燃机叶片的企业

六、供应链发展趋势

国产化加速：GEV 计划到 2027 年将 9HA 燃机中国供应链国产化率提升至90%，重点突破热端部件技术壁垒

订单转移：受产能限制，GEV 已将约15-20%的订单从美国转移至中国生产，交货周期从5 年缩短至3 年

服务市场拓展：中国已成为 GEV 全球服务网络核心，2024 年服务收入占在华总收入30%，并以 **20%+** 年增长率扩张

总结

GEV 中国供应链已形成以哈电通用为龙头、60 余家核心供应商协同的完整生态，国产化率从 2019 年的30%提升至目前的70-80%，但热端核心部件仍有约50%依赖进口。主要供应商合作占比集中在：哈电通用 (整机 100%)、西子洁能 (余热锅炉 100%)、万泽股份 (热端部件 20-25%)、应流股份 (叶片 15-20%)、航发科技 (压气机 10-15%) 等。随着 GEV 订单排至 2030 年，中国供应链将持续扩容，预计到 2027 年供应链规模将增长50%，成为支撑 GEV 全球交付的 "第二引擎"。

哈电在GEV的供应链中处于核心的位置，切估值最低，有非常高的安全垫。