2026逻辑贴
每年都丢一个逻辑贴在这里，记录一下持仓逻辑。
$先导基电(SH600641)$ 半导体材料+半导体装备，资产注入预期
鸡哥自从被先导科技集团收编以后，先是接收利润稳定的铋材料业务，而后改名彰显嫡系地位。从做生意的角度来看，花费这么多资源只为了一个离子注入机业务明显是不划算的。从整体市场看，2025年中国离子注入机进口量448台，进口金额96.91亿元，离子注入机的国产化率估计不足10%，国内市场空间估算100亿元左右。2024年进口553台，2023年进口425台，可以看出离子注入设备目前仍然高度依赖进口。
产品角度看，跟公司交流是目前和国际第一梯队产品仍有差距（应材、亚舍力等）。国内厂商主要是中科信、北方华创等，另外华海清科旗下芯嵛半导体更是和凯世通同出一门。细分市场不大却挤满了彪形大汉，这块业务个人觉得对先导科技集团而言有些食之无味。
补充一点:国内唯一实现国产化离子注入的氧化锑产品出自先导科技集团，高纯氧化锑（Sb₂O₃）离子注入源材料作为固体蒸发源（Solid Source），用于离子注入机离子源腔室。在离子注入机中加热蒸发，产生Sb⁺离子束，用于硅片的N型掺杂（超浅结、穿透停止层等）。此前国内Fab厂离子注入用氧化锑源100%依赖进口（日本YAMANAKA、美国Materion等），先导科技是国内唯一实现该材料国产化的供应商。属于耗材环节，单品规模小，但为离子注入机自主可控的关键配套。
先导科技集团是做材料起家的，所以我预计后续鸡哥的发展方向是先导科技集团半导体材料、设备零部件的整合平台。也就是先导科技集团后续有可能会在资产注入上有动作。另外目前铋业务走的是借用产线+自建产线，铋原材料也是由集团供应。这意味着鸡哥和集团会有大量的关联交易。大量关联交易对上市公司来说是个问题，终归是要想办法解决的，前段时间更换年审机构应该也是出于这方面考虑。
补充点奇怪的地方:1.股权激励方案考核期是两年，虽然说合规但是比较少见。 2.租赁设备租赁的是广东先导先进的设备，可是衢州万导和浙江先导微电子就在同一个地方，为什么反而租广东的设备。 3.设备租期也是两年 4.那一系列设备的用途指向材料提纯 5.为什么对两年这个数字比较敏感，因为从控制权变更到这一系列公告发出来差不多是一年，变更的三年敏感期剩了两年。6.根据此前测算仅靠铋业务（假设房地产业务利润与凯世通亏损打平），股权激励的营收缺口大概26年5亿元、27年15亿元。缺口从哪补?
$四方精创(SZ300468)$ 人民币国际化+香港稳定币
四方的逻辑就相对比较简单，主要就是数字货币方面的。今年开始数币货币定位修改，基本上确认国内唯一合法的数字货币就是数字人民币。从陆行长发文来看，强调基于实体经济的数币应用。那么基于我们的外贸，以数币桥作为人民币国际化载体的框架可以说呼之欲出。在这个框架里，香港和新加披作为离岸人民币中心，必然是桥头堡。最近看到一些学者撰文，指出数字人民币和香港稳定币之间互联互通的可能性。从上一轮稳定币的行情来看，个人认为香港监管方面对这件事还是比较审慎的，更有可能和中央保持一个步调。
目前看到一些医疗相关的先进技术都有这个公司的影子在里面，后续研究完再更。