$钱江生化(SH600796)$ 一、最新估值（600796 钱江生化，2026-02-06 收盘）
• 股价：6.94元（-4.80%）
• 总市值：60.14亿元（总股本8.67亿股）
• 核心估值（环保+生物制造，估值中等）：
• PE(TTM)：32.95倍
• PB：1.67倍
• PS(TTM)：3.42倍
• 股息率：0.6%–0.8%（低派息）
二、业绩核心（营收承压、净利靠非经常性收益）
• 2025前三季：营收11.99亿（-7.83%），归母净利1.51亿（+17.49%），扣非9845万（-21.53%）
• 2025Q3：营收4.19亿（-4.29%），净利4427万（-5.01%）
• 机构预测（2025–2027）：净利2.11亿、1.88亿、1.98亿（2026年小幅下滑）
• 业务：环保治理+生物农药+热电；环保占比高、生物制剂增长、热电稳现金流
三、相对估值（环保/生物制造）
• 行业PE中枢：41–45倍；钱江33倍，低于行业
• 行业PB中枢：4.5–5.0倍；钱江1.67倍，显著偏低
• 历史PE：中枢28–32倍，当前略高于历史中枢
• 历史PB：中枢1.5–1.7倍，当前接近历史中枢
四、合理估值区间（2026）
• 悲观（营收下滑+扣非亏损）：25–28倍PE → 5.7–6.4元/股（市值49–55亿）
• 中性（业绩企稳+估值回归）：29–32倍PE → 6.5–7.1元/股（市值56–62亿）
• 乐观（生物制剂放量+环保订单）：33–36倍PE → 7.2–7.8元/股（市值63–68亿）
• PB视角：1.7–1.9倍PB → 6.8–7.6元/股（市值59–66亿）
五、驱动与风险
• 驱动：生物制剂高增、环保政策加码、资产负债率下降（49.85%）、现金流改善
• 风险：营收持续下滑、扣非盈利弱、环保行业竞争、估值回调
六、结论
当前60亿市值、33倍PE、1.67倍PB，估值中等、安全边际一般；短期看6.5–7.2元震荡，中长期看业绩企稳+估值修复，目标7.0–7.5元。