$汉森制药(SZ002412)$ 一、核心估值（002412 汉森制药，2026-02-09 收盘）
• 股价：8.02元（+5.67%）
• 总市值：40.36亿
• PE(TTM)：23.46
• PB：1.78
• PS：3.84
• 扣非PE：25.41
二、横向对比（显著折价）
• 中药行业平均：PE≈36–37、PB≈2.8
• 龙头对比：
• 华润三九：PE≈17、PB≈2.3
• 同仁堂：PE≈31、PB≈3.1
• 结论：PE/PB均低于行业与多数龙头，估值偏低
三、纵向对比（历史低位区间）
• 近1年PE：18–24，低于2023–2024年高位（30+）
• 近1年PB：1.4–1.8，处于历史低位区间
四、估值逻辑（低估原因+修复驱动）
• ✅ 低估主因：
• 2025前三季度净利润-36.88%、扣非-37.24%，盈利承压
• 产品单一：四磨汤占营收82%，抗风险弱
• ROE偏低：前三季度约3.65%，低于行业6–8%
• ✅ 修复驱动：
• 独家品种壁垒：四磨汤为独家，毛利率77%+
• 财务稳健：资产负债率11.8%、现金流良好
• 政策利好：中药高质量发展方案、说明书修订完成
• 公司治理优化：修订20余项制度、质押率降至4.72%
• ✅ 机构/市场预期：回归行业均值对应PE 30–35，目标价10–11元
五、风险提示
• 业绩持续下滑、集采压力、新品放量不及预期
• 以上仅为估值分析，不构成投资建议