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· 海南
中国中车，当前位置是未来三年大底：
【铁路装备】收入+12%。新增项目，从十五五规划来看，2-3%的低速增长预期；存量项目，修理费过去三年13%的复合增长，十五五期间，因为高级修的到来，增速应该会更高。毛估估每年百亿级别的增长，净利率10%，即年新增净利10亿左右。28年1500亿收入，150亿净利，1500亿市值。
【城 轨】收入-8%。业务持续萎缩，好在占比较小，且净利贡献4%，年净利下滑4-5亿。28年300亿收入，10亿净利，100亿市值。
【新 产 业】收入+20%，十五五的海风，国内+国外都是大发展的节奏，按照20%的增速，毛估估每年两百亿级别的增长。但净利率偏低，考虑到国内毛利再卷就集体亏损，国外项目效益更高，占比在提升，所以后续净利大概率会企稳，预计3%。年新增净利5-6亿。28年1600亿收入，50亿净利，1000亿市值。
【预期】整体营收和净利的复合增速预期，分别是：10%、7%。2028年市值预期2600亿+，年化15%预期。
【保底】当前价格6.3，股息率3.7%，过去5年5%的复合增速。未来三年，保底股息4%。2028年BPS为6.7，即使1倍PB，中车的保底收益都在5%以上。