AI时代生态枢纽的稀缺标的：七牛智能，一张被市场低估的“王牌”

当大模型的研发与应用走向成熟和普及，AI生态演进的重心也随之发生转移——从模型本身的突破，转向能够灵活调度与广泛连接的关键节点。OpenRouter在全球范围内的快速发展印证了这一趋势：它以“智能调度枢纽”的定位实现估值5亿美元的跨越，凸显出中间平台在整合资源、促进协同中的关键作用。

这一趋势在国内市场同样清晰可见。七牛智能（02567.HK）作为目前少数具备成熟“AI枢纽”能力的上市公司，凭借其中立调度与多模型兼容的独特定位，正从传统云服务商向AI时代的生态核心加速演进。其转型已步入实质性阶段：今年1月19日，公司全新开放的MaaS平台“AI大模型广场”正式上线。该平台通过全场景模型聚合、高度兼容的API架构、超前的Agent与MCP服务支持，以及一体化管理控制台，为AI原生时代的开发者搭建起坚实的创新底座。

然而，当前市场对其估值仍未充分反映这类平台化AI业务的增长潜力。随着其生态位与商业模式日渐清晰，一场围绕价值认知与估值逻辑的重构，或许已悄然临近。

AI价值重心向调度层迁移的体系化竞争

大模型的竞争格局正经历一场深刻转变——从聚焦技术“单点突破”，转向注重“体系化协同”的新阶段。一个清晰的趋势日益显现：模型能力本身正在快速趋同与普及。这背后，是供给端模型百花齐放、性能拉近，与需求端企业回归务实、聚焦成本与场景适配所形成的结构性合流。企业不再锁定单一模型，而是倾向于根据任务需求动态调用最合适的解决方案。

这一供需逻辑的演变，正在重构产业的价值分布——正如云计算定义了基础设施的服务模式、移动互联网围绕入口展开竞争，如今AI生态的焦点，已逐渐从上游的模型研发，移向中游的连接层与调度平台。

市场的响应明确而迅速。AI大模型即服务（MaaS）的普及，正推动一个庞大中间生态的快速发展。其中，OpenRouter的路径具有启示意义：它以“模型聚合枢纽”的定位，通过统一接口集成主流模型，凭借中立性与开放性显著降低了开发者的切换成本与集成难度。其模式避开了重资产的研发与算力竞赛，专注于高效连接供需两端，从而构建起“模型越丰富，开发者越聚集；开发者越聚集，模型生态越繁荣”的增强回路。

OpenRouter的实践揭示了一个重要方向：当模型能力日益成为普惠化、标准化的基础资源，生态的价值便自然向调度枢纽汇聚。这类平台，既规避了上游高投入的技术路线风险，又超越了下游具体场景的局限，通过化解“多模型协同”的复杂性与效率瓶颈，成为推动产业规模化落地的关键节点。

其所具备的平台属性与网络效应，不仅贴合当前产业发展的实际需求，也能展现出超越技术迭代周期的持久生命力。未来的AI生态结构与创新节奏，或将越来越多地由这类枢纽平台来衔接与推动。

七牛智能的稀缺卡位

随着全球大模型日益成为可灵活调用的“基础资源”，一个专注于高效连接与智能调度的AI中间层生态，正在快速形成。OpenRouter等国际平台已勾勒出这一范式，而在中国市场，一片广阔的蓝海随之展开。其中，七牛智能凭借其先发优势和独特定位，已成为国内稀缺的、具备完整枢纽能力的上市公司，堪称“中国版OpenRouter”的现实落脚点。

七牛智能的稀缺性，首先在于其身份——它是目前国内市场上少有的上市AI枢纽平台。其核心产品“AI大模型广场”已经形成了从模型聚合、统一API到智能调度的完整闭环。截至2026年初，平台已覆盖文本推理、代码生成、图像理解等多种场景，注册用户总数突破192万，其中MaaS相关用户超过18万，增长势头明显。相较于其他云厂商大多捆绑自家模型，或是创业公司尚未形成规模，七牛智能的上市平台身份与已成气候的用户生态，共同构筑了它的第一道壁垒。

另一重核心价值，在于其中立性。与主流云厂商不同，七牛智能不依附于任何单一的模型阵营。这使它成为许多开发者和企业在实际选型时的“试炼场”。用户可以通过统一的管理控制台，用同一条指令直观对比不同模型在效果、速度和成本上的差异，并借助精细的分钟级监控与预算管理，实现资源的最优配置。这种中立立场不仅赢得了信任，更在持续积累的使用数据中不断加固其护城河——平台能据此为用户更精准地推荐模型，形成“数据优化调度，调度改善体验”的良性循环。

支撑这套枢纽能力的，是扎实的算力基础与深厚的产业生态。在算力侧，七牛智能已与五象云谷达成战略合作，为模型推理提供了稳定支撑。在生态侧，公司凭借长达14年的音视频云技术积累与客户基础，与MaaS平台形成协同效应，使其在多模态（尤其是音视频相关）模型的调度与应用落地上具备天然优势。

其商业价值已得到初步验证。2025年上半年，公司AI相关收入达1.84亿元，成为增长核心引擎，且收入主要来自高质量的推理服务与算力租赁。这表明，七牛智能不仅完成了从传统云服务商向AI枢纽的战略转型，更在商业模式上探索出了一条可持续的增长路径。

错位的估值：七牛智能AI价值重估前夜

随着市场对大模型“大宗商品化”的认知加深，一个核心矛盾逐渐浮出水面：产业的价值重心已转移到调度层，但资本市场的估值体系，却仍停留在过去的范式里。

以七牛智能为例，其估值目前仍主要参照传统云服务的市销率（PS）逻辑。这套定价框架，显然未能充分反映它向“AI生态枢纽”转型的实质性变化。其商业模式正在发生的三大根本转变，正在驱动一场估值逻辑的深刻切换：

第一，收入引擎从“资源销售”转向“流量抽佣”。公司正逐渐摆脱依赖存储、带宽等资源的线性增长模式，转向更具网络效应和规模经济的平台模式。在MaaS平台的抽佣机制下，收入增长与模型调用量（流量）直接挂钩，而无需匹配同比例的巨大资本开支。这意味着边际成本结构的优化和盈利弹性的本质提升。

第二，客户关系从“单次交易”升级为“生态赋能”。随着多智能体（Agent）应用规模化落地，模型调用不再只是单次问答，而是由复杂、长链条的任务流驱动，这催生了Token消耗的乘数级增长。通过提供Agent框架、MCP（模型上下文协议）等深度服务，平台得以嵌入客户的核心业务流程。这种基于深度协同建立的客户黏性与生命周期价值，已远超传统的资源型交易。

第三，竞争壁垒从“资源依赖”构筑为“数据壁垒”。作为中立的调度枢纽，平台持续积累的海量、多场景真实调用数据，成为优化其智能调度算法不可复制的“燃料”。这形成了一个强大的数据飞轮：数据越丰富，调度越精准，用户体验就越好；进而吸引更多用户与场景，持续反哺数据优势。这种壁垒的深度和动态性，是任何单一模型厂商难以短期复制的。

商业模式的深刻变革，必然驱动估值体系随之更新。对比可见：公司目前的市销率明显低于国内传统云服务商，这与其在AI业务上的高速用户增长并不相称。与此同时，公司深耕的中国MaaS市场预计将在2029年突破90亿元规模，正展现出远高于传统云业务的增长潜力与价值曲线。

因此，随着AI推理需求持续爆发，七牛智能的估值锚点必将发生切换——从“传统云服务PS”转向更具前瞻性的“AI枢纽平台溢价”。参考金融科技领域Plaid等成功中间层平台的估值逻辑，占据关键生态位、具备网络效应的枢纽型平台，理应享有远高于单一产品服务商的估值溢价。

结语

随着大模型走向“大宗商品化”的趋势日渐清晰，AI生态的核心价值，正不断向能够高效连接与调度的枢纽层汇聚。OpenRouter在全球市场的实践，已经验证了这一路径的可行性。而在国内，七牛智能作为稀缺的、具备成熟AI枢纽能力的上市公司，其独特的中立定位，加上扎实的算力支撑与生态基础，已推动其AI业务跨越了概念阶段，实现从“业绩补充”到“增长核心”的实质性转变。

目前，市场对其AI枢纽价值的认知仍处在早期，估值锚点大多还停留在其传统业务层面。这种认知差，或许正构成一个值得关注的时间窗口。随着多智能体应用落地，模型调度与复杂任务编排的需求将迎来爆发，七牛智能所构建的生态位，其商业潜力与平台价值有望加速显现。一场由商业模式进化所驱动的价值重估，或许已经临近。$七牛智能(02567)$