营收下滑：艾比森
艾比森是全球领先的至真LED显示应用与服务提供商，为客户提供广告、舞台、ProAV和iCon智慧屏等产品线及专业视听解决方案。2024年，国内显示屏市场受到政务采购缩减的较大影响，同时在激烈的市场价格竞争压力下，整体增长面临挑战。然而，海外市场则持续呈现稳健增长态势：北美市场的户外显示和娱乐租赁领域成为主要增长驱动力；欧洲的零售和展览市场需求持续爆发，推动了该地区市场的进一步扩张。目前，国内前五大厂商集中度进一步提高，而公司境外收入占比提高至80%以上。截至24年末，公司拥有产能32万平，当期产能利用率约68%，处于较低水平。
公司最近十年总资产复合增长率16.45%，截至24年末，为36.73亿元。资产结构以应收账款、存货、固定资产、其他资产为主。应收账款余额5.84亿元，整体规模有所降低，减值后基本为一年内到期账款，期限结构良好。存货余额5.68亿元，主要为库存商品及发出商品，最近几年规模有所降低，结构上未看到明显变动。固定资产余额6.88亿元，其中房屋建筑物4.81亿元，尚需折旧约18年，机器设备1.46亿元，尚需折旧约6年；在建工程规模较小，未看到产能进一步扩张。其他资产主要为一年内到期的大额存单1.05亿元、其他大额存单1.87亿元、以及对北京华奥视美国际文化传媒、深圳市晶泓科技、西安诺瓦星云科技股份等股权投资1.06亿元
长期偿债指标中，资产负债率震荡走高，近年增加至59%左右，有息负债率约为21.97%，有一定的债务负担，且对供应链上、下游资金占用较强。短期偿债指标中，流动比率、速动比率较弱且存在差异，与存货规模相关联，资产短期流动性弱。
最近十年营收规模复合增长率约为15.42%，到24年末，TTM营业收入为36.63亿元。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，主要为原材料成本，占比超过92%。整体毛利率震荡走低，近年来在中轴线下波动，净利率同步波动，未看到企稳趋势。各项费用控制较差，销售费用占比持续走高，带动整体成本费用占比缓慢增加。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力自高位持续下滑，最新ROE在6.68%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于固定资产折旧、无形资产摊销等（年约1亿元）、以及应收应付项目的变动。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余尚可，随着近年来流入规模放缓，现金流结余持续减少，目前已接近平衡点。
营运指标中固定资产周转率大幅波动，主要系固定资产规模有所震荡、业务规模缓慢走高所致；应收账款周转率震荡走高，主要系应收账款规模逐渐降低所致；存货周转率震荡走强，主要系存货规模有所压降所致。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约69.21%；随着股价持续下滑，股东户数持续增加，目前处于十年较高位置，约1.97万户；质押情况持续恶化，最新质押比例为10.13%。
艾比森历史收益表现较差，过去十年跑赢全A指数的概率为40%，未来或将有所表现；股价表现与净利率关联度较高，约为30.91%。
总结：
1. 2024年全球LED显示市场规模将达到约535亿元，仍处于持续增长的态势；LED显示行业的发展趋势体现了经典的杰文斯悖论：成本与单价降低，但总需求和消耗量反而会呈现出持续增长的趋势；预计全球市场规模将在未来几年继续保持约8%的稳健增长，营收规模有一定受益；
2. 公司毛利维持在中轴水平以下，较难恢复历史高位，净利、ROE等指标同步波动，未看到实质好转；
3. 资产端应收账款、存货结构良好，规模持续下滑，资产质量较高，固定资产利用效率一般，未看到大规模扩产，资本支出压力较低；
4. 现金流结余持续恶化，是否反转向好仍有待观察。