跨界并购：博深股份
博深股份主营业务涵盖涂附磨具、金刚石工具、轨道交通装备零部件三个领域。金刚石工具主要包括金刚石圆锯片、金刚石薄壁工程钻头、金刚石磨盘、磨块、聚晶金刚石刀具等产品，为石材、陶瓷、混凝土等无机非金属硬脆材料有效加工工具，公司系金刚石工具龙头企业，3/4收入源于海外市场，2024年产量845.28万片/个，同比小幅增长；涂附磨具广泛应用于金属、木材、皮革、玻璃、塑料、陶瓷等制品的磨削与抛光，2024年布基、纸基磨具产量7491.67万平，同比略有下滑；轨交装备产量21.06万个，产销同比大幅增长，主要是公司高铁闸片业务量增加。。
公司最近十年总资产复合增长率12.10%（包括2017年收购金牛研磨、2020年收购海纬机车），截至24年末，为39.86亿元。资产结构以现金类资产、应收账款、存货、固定资产、无形类资产为主。应收账款余额3.90亿元，基本均为一年内款项，坏账准备已覆盖长期应收款，总体规模平稳、质量较好。存货余额4.42亿元，未看到产成品的大规模积累，总体存货规模较为平稳。固定资产余额5.57亿元，主要为房屋建筑物3.60亿元，尚需折旧13年；机器设备1.81亿元，尚需折旧约5年；在建工程规模较低，主要为海纬机车9号车间项目，接近投产。无形类资产包括土地使用权1.12亿元以及商誉12.48亿元，后者主要为收购金牛研磨、海纬机车所致，总体资产质量一般。
长期偿债指标中，资产负债率震荡走低，近年减少至10%左右，有息负债率约为0.02%，几乎无债务负担，但对供应链上、下游资金占用较弱。短期偿债指标中，流动比率、速动比率较强且震荡走高，二者有一定差异，主要系存在一定规模存货所致，资产短期流动性强。
最近十年营收规模复合增长率约为10.15%，到24年末，TTM营业收入为16.81亿元。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，成本构成中材料占比约70%、人工占比约8%，折旧能源有一定占比，合计约10%。整体毛利率区间宽幅波动，近年来净利率有一定负相关，处于历史较高水平。各项费用控制较好，销售费用、管理费用占比持续走低，带动整体成本费用占比缓慢下滑。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力震荡走高，最新ROE在5.37%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流未能覆盖营业收入，暂未看到主要原因；经营现金流波动较大，平均净额约等于净利润，几乎无差异。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余较好，随着近年来流入端增长、成本支出有所减少，现金流结余持续增长，目前处于历史较好水平。
营运指标中固定资产周转率持续走强，主要系固定资产持续折旧、业务规模增长所致；应收账款周转率震荡走高，长期表现较好，主要系应收规模偏小且收入增长所致；存货周转率缓慢走高，主要系存货规模持续下行所致。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约58.17%；随着股价长期底部波动，股东户数大幅波动，目前处于十年中等位置，约2.32万户；质押情况长期一般，最新质押比例为6.37%。
博深股份历史收益表现尚可，过去十年跑赢全A指数的概率为52.17%，未来或将有所表现；未看到股价表现关联度较高的因子。
总结：
1. 金刚石工具生产制造企业数量众多，行业集中度较低，除公司及少数几家外，均为千万以下小企业，主要应用于建筑建材领域；涂附磨具行业属于充分竞争行业，集中度有所上升，前十大市占率约60%，广泛应用于各行各业的工业消耗品，不具有明显的周期性；轨交零部件主要为制动盘、动车组闸片等，主要与中车、国铁成员合作，进入壁垒较高；各领域相对小众，市场规模有限；
2. 毛利维持区间震荡，净利、ROE等指标震荡增长，最近几年处于历史较高水平；盈利指标较好，盈利质量略低于行业水平，与固定资产规模较小、折旧金额较低有关；
3. 资产端大量资产为商誉，未看到减值参数及大规模减值，资产质量及流动性水平偏低；有一定的在建工程，部分车间接近投入使用；公司几乎无债务负担，资产负债率远低于行业水准。
4. 现金流结余随流入增长、成本支出减少有所增加，或是短期内较高水平。