收入下滑：弘亚数控
弘亚数控是国内家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业，主要向客户提供应用于板式家具、木门等多系列家具机械设备和自动化生产线，公司家具装备市场占有率排名全国第一、全球前五，核心品类封边、钻孔、裁切、加工中心份额全面领先。生产模式主要是对非标零部件自主加工制造及家具机械设备总成、整机的组装和调试，采用订单生产与计划生产相结合并保持合理库存方式，境内业务占比接近2/3但总体占比有所下滑；2025年半年度各明细产品中封边机、数控钻产销下滑较多。
公司最近十年总资产复合增长率31.75%，截至25年6月末，为41.81亿元。资产结构以现金类资产、存货、固定资产为主。货币资金9.45亿元，主要为银行存款，受限情况较低。存货余额4.38亿元，总体规模维持一定规模，主要为2024年末增加的产成品机床，总体规模较为可控。固定资产余额13.48亿元，主要为房屋建筑物10.17亿元，尚需折旧30年；机器设备3.04亿元，尚需折旧约6年；在建工程0.29亿元，主要为顺德高端家具装备智能制造基地二期，总体投入处于起步阶段。
长期偿债指标中，资产负债率自底部持续抬升，近年增加至28%左右，有息负债率约为17.15%，债务负担一般，对供应链上、下游资金占用较弱。短期偿债指标中，流动比率、速动比率区间震荡，二者差异较小，主要系存货规模偏小所致，资产短期流动性较强。
最近十年营收规模复合增长率约为22.10%，到25年6月末，TTM营业收入为497.08亿元，近期持续下滑。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，成本构成中原材料占比约80%，人工占比约12%。整体毛利率震荡走低，近年来有所企稳，净利率同步波动有所下滑，处于历史偏低水平。各项费用控制较差，销售费用占比维持高位，带动整体成本费用占比居高不下。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力自高位持续下滑，最新ROE在15.18%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流完全覆盖营业收入；经营现金流与净利润波动一致，差异较小。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余较好，随着近年来资金流入减少、资本支出增加，现金流结余高位下滑，目前为偏低水平。
营运指标中固定资产周转率高位持续下滑，主要系业务规模降低、固定资产折旧缓慢所致；应收账款周转率持续走高，长期表现良好，主要系应收规模偏小且业务规模持续增长所致，可不必关注；存货周转率区间震荡，略有下行，主要系存货规模有一定增长所致。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约62.53%；随着股价区间宽幅震荡，股东户数大幅增加，目前处于十年较高位置，约2.35万户；质押情况有所好转，最新质押比例为0%。
弘亚数控历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为43.90%，未来或将有所表现；股价表现与ROE关联度较高，约为36.82%。
总结：
1. 主要业务产品与家具行业景气度高度关联，受制于上游房地产业务的衰退，家具装备持续下滑，未来收入企稳及增长依赖于出海份额；
2. 毛利水平有一定企稳，单位净利、ROE等指标持续下滑，最近几年不断走低；盈利指标、盈利质量下滑，与行业景气度降低、存货规模上行有关；
3. 资产端以货币资金、固定资产为主，流动性水平尚可但固定资产利用效率一般，总体资产质量中等；公司债务负担较弱，未来随资本支出增加或进一步增长。
4. 现金流结余随业务规模下滑及资本支出增加而有所走低，市场景气度未出现较大变化前，短期内较难突破现有水平。