市场份额缩减：昇兴股份
昇兴股份是国内专业从事食品、饮料、啤酒等快速消费品金属包装的龙头企业之一，下游行业包括食品、医药、日用品等，主要客户为我国食品饮料行业具有一定市场地位的知名企业。公司三片罐、二片罐和铝瓶生产规模、产品线及市场占有率已位居全国前列，主要客户包括包括养元饮品、红牛、广药王老吉、银鹭集团、承德露露、青岛啤酒、百威啤酒、华润雪花、星巴克、魔爪、康师傅、百事可乐、可口可乐、锐澳、燕京啤酒、达利集团、嘉士伯、泰奇食品等，前五大客户占比约37%，有一定销售集中度。
公司最近十年总资产复合增长率12.26%，截至25年6月末，为77.91亿元。资产结构以现金类资产、应收账款、存货、固定资产为主。应收账款余额16.47亿元，总体规模有所收缩、期限结构良好，均为一年以内款项，应收款质量较高。存货余额9.61亿元，总体规模维持一定水平，主要为原材料及产成品，未看到产成品的大规模累库。固定资产余额28.12亿元，主要为房屋建筑物7.53亿元，尚需折旧13年；机器设备19.73亿元，尚需折旧约6.5年；在建工程1.85亿元，主要为四川、青岛、漳州、沈阳等厂房及技改项目以及博德新材铝瓶二期产线等，建设进度已接近尾声。
长期偿债指标中，资产负债率震荡走高，近年增加至55%左右，有息负债率约为39.30%，债务负担较重，对供应链上、下游资金占用较弱。短期偿债指标中，流动比率、速动比率区间震荡，二者有一定差异，主要系存在一定规模存货所致，资产短期流动性弱。
最近十年营收规模复合增长率约为13.17%，到25年6月末，TTM营业收入为71.34亿元。成本费用端构成来看，营业成本占据主要地位，成本构成中直接材料占比约86%，制造费用占比约11%。毛利率总体震荡下行，近年来底部有所企稳，净利率同步波动，处于历史中等水平。各项费用控制尚可，管理费用、销售费用占比持续走低，带动整体成本费用占比缓慢下滑。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力自底部回暖后有所下滑，最新ROE在9.43%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流基本覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于各项资产折旧摊销（年约4亿元）、以及应付项目的增减等。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余较好，随着近年来成本支出有所降低，现金流结余缓慢增加，目前为有一定回暖。
营运指标中固定资产周转率维持高位震荡，主要系部分在建工程转固、固定资产持续折旧所致；应收账款周转率维持较高水平，长期表现良好，主要系应收规模偏小所致；存货周转率震荡走高，主要系存货规模有所下滑所致。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约67.89%；随着股价长期低位震荡，股东户数先减后增，目前处于十年中等偏高位置，约3.01万户；质押情况有所好转，最新质押比例为6%。
昇兴股份历史收益表现较差，过去十年跑赢全A指数的概率为39.02%，未来或将有所表现；未看到股价表现关联度较高的因子。
总结：
1. 奥瑞金、宝钢包装头部企业营收有所增长，对公司市场份额形成挤压；下游消费及医药用量长期向好、短期承压，公司收入规模或难以跑赢行业增速；
2. 毛利波动有所降低，净利、ROE等指标同步波动，最近几年回暖后下滑；盈利指标、盈利质量有所减弱，业务规模未能提升；
3. 资产端以固定资产为主，流动性水平偏低但固定资产利用效率较高，资产质量尚可；有一定规模的在建工程较多，预计下半年可投入使用；公司债务负担较重，未来随资本支出放缓或有所降低。
4. 现金流结余随成本支出减少而有所增加，下游消费未出现较大变化前，短期内较难突破现有水平。