轻工业工程：中国海诚
中国海诚主要从事轻工业专业工程设计服务相关业务，业务模式以总承包为主，咨询、监理为辅。下游轻工业包括制浆造纸、食品发酵、制糖工业、烟草酿酒、精细化工等传统领域，并逐步开拓生物医药、新能源新材料、能源环保等业务。2025年上半年，公司收入规模27.45亿元，同比增长11.61%，结构上体现为总承包增长、工程设计监理咨询等服务下滑；新签订单42.09亿元，同比减少8.93%，结构上总承包及监理业务下滑较多，设计、咨询业务维持一定水平订单；行业分布以造纸、食品为主，约2/3订单位于国内。
公司最近十年总资产复合增长率5.53%，截至25年6月末，为63.70亿元。资产结构以现金类资产、应收账款、合同资产为主。现金类资产主要为货币资金29.71亿元，包括银行存款17.35亿元、财务公司款项11.57亿元，相关款项由保利集团统一调配，利率约0.25%-2.6%不等。应收账款余额9.40亿元，总体规模有所增长，其中一年内款项约80%，总体期限结构尚可。合同资产余额10.06亿元，总体规模相对平稳，主要为已完工未结算工程。
长期偿债指标中，资产负债率震荡走低，近年减少至60%左右，有息负债率约为0.29%，几乎无债务负担，对供应链上、下游资金占用较强。短期偿债指标中，流动比率、速动比率持续走高，二者差异减少，主要系会计上存货及合同资产核算分离所致，资产短期流动性强。
最近十年营收规模复合增长率约为1.48%，到25年6月末，TTM营业收入为68.4亿元。整体毛利率震荡走高，近年来高位略有下滑，净利率总体同步波动，处于历史中等偏高状态。各项费用控制较差，研发费用占比持续抬升，带动整体成本费用占比缓慢增长。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力维持一定水平，最新ROE在13.57%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流基本覆盖营业收入；经营现金流波动较大，平均净额高于净利润，主要差异源于经营项目的增减等；近年来表现较差，主要系应收项目规模加大所致。
现金流收支方面，近几年销售商品获得的现金流足以满足日常的成本、费用以及扩大再生产，结余尚可，随着近年来现金流入情况转差，现金流结余一般，目前接近平衡点。
营运指标中固定资产周转率持续走高，主要系固定资产规模较小且持续折旧所致；应收账款周转率长期表现良好但高位持续下滑，主要系应收规模偏小但规模持续增长所致；存货周转率与公司业务特点关联度较低，可不必关注。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例震荡走低，最新约59.24%；随着股价底部回暖，股东户数大幅增加，目前处于十年最高位置，约2.8万户；质押情况长期较好，最新质押比例为0%。
中国海诚历史收益表现一般，过去十年跑赢全A指数的概率为42.55%，未来或将有所表现；股价表现与ROE关联度较高，约为36.77%。
总结：
1. 轻工业工程承包主要依赖下游造纸、食品等实业景气度，总体行业特征不明显，但受到较大的宏观周期影响；现有订单规模持续下滑，营业收入保障力度降低，工程总承包模式或拖累收入表现；
2. 毛利水平持续抬升，净利、ROE等指标同步波动，最近几年增长有所放缓；盈利指标维持高位、盈利质量减弱，与应收款规模加大、行业资金流转较慢有关；
3. 资产端以货币资金为主，流动性水平较高，部分资金存放于财务公司，具备一定的央企特征；公司几乎无债务负担，穿越周期能力强。
4. 现金流结余随流入放缓而有所增加，目前维持紧平衡，依赖于回款节奏回暖。