无效资产：日照港
日照港主要从事港口装卸、堆存和港务管理等港口服务业务和物流代理业务，港口位于我国沿海主轴线与欧亚大陆桥经济带的交汇点，腹地延伸至河南北部、河北南部、山西南部及陕西关中等地区。公司是国内唯一拥有两条千公里以上干线铁路直通港区的沿海港口，常年气候温和，年作业天数可保持300天以上；拥有生产泊位64个，总堆存能力达6700万吨，为日照港集团下主要运营主体；主要装卸货种以铁矿石、焦炭为主，是我国西煤东运的重要通道港口，已成为国内主要的铁矿石中转港之一，年铁矿石吞吐量超1.6亿吨；2023年收购集发公司后新增集装箱装卸堆存业务，2025年半年度完成货物吞吐量2.38亿吨，同比增长3.17%。其中大宗干散货及件杂货吞吐量1.67亿吨，同比下降0.40%（外贸占比约75%，有所下滑），完成集装箱吞吐量366万标箱，同比增长9.01%（内贸占比约87%，维持稳定）。
公司最近十年总资产复合增长率7.97%，截至25年9月末，为398.75亿元。资产结构以现金类资产、固定资产及其他资产为主。现金类资产主要为存放银行款项3.65亿元、存放财务公司款项6.94亿元，集团财务公司存款利率0.25%-1.04%不等，贷款利率2.25%-3.30%不等，较不厚道。固定资产余额208.61亿元，主要为港务设施76.04亿元，尚需折旧约38年；库场设施54.90亿元，尚需折旧约27年；装卸机械47.82亿元，尚需折旧约9年；房屋建筑物20.17亿元，尚需折旧约22年；在建工程52.08亿元，主要为日照钢铁精品基地配套矿石码头工程、岚山港区装卸优化项目、日照粮食基地、石臼港区堆场扩建、东煤南移二期等项目，预计总投资超过144亿元，总体进度过半，建设压力较大。其他资产主要为留抵税额及定期存款等计入其他流动资产10.13亿元，以及土地使用权、海域使用权等无形资产75.56亿元。
长期偿债指标中，资产负债率缓慢抬升，近年增加至60%左右，有息负债率约为31.34%，债务负担较重，对供应链上、下游资金占用一般。短期偿债指标中，流动比率、速动比率震荡走低，二者几乎无差异，主要系存货规模较低所致，资产短期流动性差。
最近十年营收规模复合增长率约为3.88%，到25年9月末，TTM营业收入为78.42亿元，自高位持续下滑中。整体毛利率波动减少，近年来约为22%左右，净利率同步下滑，持续走低处于历史偏低水平。各项费用控制较差，管理费用、利息费用占比缓慢走高，带动整体成本费用占比抬升。盈利指标ROE、ROA显示，盈利能力自高位震荡减弱，最新ROE在3.80%左右。
收入、利润的现金含量来看，近年来销售商品流入的现金流未能覆盖营业收入，或与票据融资相关联；经营现金流波动增长，平均净额高于净利润，主要差异源于各项资产折旧摊销（年约17亿元）、财务费用等（24年为5.89亿元）。
现金流收支方面，近几年销售品获得的现金流足以满足日常的成本、费用，但扩大再生产依赖于对外融资，结余较差，随着近年来资本支出加速，现金流结余持续水下，目前为历史较差水平；长期经营现金流均转换为固定资产投资支出。
营运指标中固定资产周转率持续走低，主要系在建工程转固、业务规模降低所致，经营效率极低，单位固定资产贡献收入仅0.38元，可认为存在较大水分；应收账款周转率高位下滑，长期表现良好，主要系应收规模仍较小所致；存货周转率与公司业务特点关联度较低，可不必关注。
其他可能影响股价表现的因素中，前十大股东持股比例区间震荡，最新约57.05%；随着股价区间波动，股东户数持续下滑，目前处于十年较低位置，约9.24万户；质押情况有所好转，最新质押比例为0%。
日照港历史收益表现较差，过去十年跑赢全A指数的概率为39.58%，未来或将有所表现；未看到股价表现关联度较高的因子。
总结：
1. 公司业务以煤炭、铁矿石装卸为主，受到海内外钢材需求、国内电力需求影响较大，总体相对平稳，吞吐量基本维持；集装箱业务占比偏小，以内需拉动为主，短期内难以大幅增长；同业竞争问题预期28年左右解决，整合期限偏长；
2. 毛利水平有所降低，净利、ROE等指标同步波动，最近几年持续恶化；盈利指标恶化、盈利质量转好，与折旧等非现金项目增加有关；
3. 资产端以固定资产、在建工程为主，流动性水平偏低，若考虑较低的周转率，则资产质量较差；在建工程较多，总体进度过半，可部分投入使用；公司债务负担加重，短期内难以降低，财务费用大量侵蚀利润。
4. 现金流结余在资本开支增长下恶化，总体结余较弱，短期内较难回暖。